20231026-天风证券-华能国际-600011.SH-煤电盈利环比持续改善_转让股权助投资收益高增_3页_248kb

华能国际（600011）2023年三季报分析总结

核心内容概述

华能国际于2023年10月26日发布三季报，显示公司盈利能力显著改善，尤其是通过股权转让和新能源业务增长，推动了业绩的大幅提升。公司整体表现积极，财务状况和投资价值受到市场关注。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年前三季度累计达1913亿元，同比增长4.01%。
• 归母净利润：前三季度实现125.64亿元，同比扭亏为盈。
• 扣非归母净利润：前三季度达93.95亿元，同比增长显著。
• 每股收益（EPS）：从2022年的-0.47元/股回升至2023年的1.05元/股。

盈利能力

• 毛利率：前三季度达到12.9%，同比提高10.3个百分点。
• 净利率：前三季度为7.0%，同比提高10.0个百分点。
• ROE：前三季度为15.35%，盈利能力显著增强。

新能源业务

• 新增装机：前三季度新增风光可控装机4.4GW，其中三季度新增1.5GW。
• 风电：三季度上网电量同比增长8%，但贡献业绩总额同比下滑33%。
• 光伏：三季度上网电量同比高增84%，带动利润总额提高64%至8.22亿元。

煤电业务

• 盈利改善：受益于煤价下行，三季度煤电贡献利润总额28.43亿元。
• 燃料成本：秦皇岛港动力末煤（5500K）平仓价同比下降20%。
• 电价变化：三季度综合电价约500元/兆瓦时，同比微降1.7%。

投资建议

• 未来盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为165.5亿、174.7亿、191.6亿元。
• 估值：对应PE分别为7.0、6.7、6.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济大幅下行可能影响公司业绩。
• 煤炭价格风险：煤炭价格大幅上升可能增加成本。
• 电价风险：电价下调可能削弱盈利。
• 行业竞争风险：行业竞争过于激烈可能影响市场份额。
• 补贴风险：补贴持续拖欠可能影响现金流。

结论

华能国际在2023年三季报中展现出强劲的盈利修复能力，受益于煤价下行和新能源业务扩张，业绩显著改善。公司未来三年盈利预测乐观，估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济、煤炭价格、电价、行业竞争及补贴政策等潜在风险。