20240327-天风证券-华能国际-600011.SH-煤电盈利改善空间仍存_新能源装机加速扩张_3页_733kb

华能国际（600011）证券研究报告：年报点评

投资评级
行业：公用事业/电力
6个月评级：买入（维持）

当前价格：9.27元
目标价格无（注：原文数据为空）

核心业绩数据

▲ 2023年业绩亮点

• 实现营收2544亿元，同比+31.1%
• 归母净利润844.6亿元，扭亏为盈
• 燃煤电价同比持平，利用小时数增加160小时，发电量同比+33.2%
• 单位燃料成本同比下降1238%，带动煤电盈利修复

▲ 新能源加速扩张

• 新增风电装机2GW，太阳能装机68GW
• 2023年风光税前利润合计80亿元，同比增103%
• 新能源资本支出2024年计划达649亿元，同比+32%

未来展望

🛠 火电盈利能力持续改善

• 两部制电价机制完善，预期2024年多数省份长协电价上浮比例较高
• 煤价低位运行，成本端压力减缓
• 2024-2026年盈利预测调整：140亿、166亿、193亿元（对应PE：10.4倍、8.8倍、7.5倍）

🌱 新能源成长加速

• 新能源装机持续扩张，业绩贡献逐步提升
• 风电阶段性承压（电价下探），太阳能增长亮眼

风险提示

• 宏观经济下行
• 煤价大幅上升、电价下调
• 行业竞争加剧、电价补贴拖欠

财务摘要

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💎 **投资建议**维持“买入”，关注新能源成长性，火电盈利修复确定性强