20250730-中国银河-华能国际-600011.SH-华能国际2025年中报点评_煤价下跌推动盈利提升_上半年新增绿电6GW_4页_1mb

华能国际2025年中报总结

核心内容概述

华能国际于2025年7月30日发布了其2025年中报，报告显示公司上半年业绩表现显著，尽管营业收入略有下降，但盈利能力与现金流大幅提升，展现出良好的经营韧性。

主要财务表现

• 营业收入：2025年上半年实现营收1120.32亿元，同比下降5.70%；2025年第二季度营收516.97亿元，同比下降3.26%。
• 归母净利润：上半年归母净利92.62亿元，同比增长24.26%；第二季度归母净利42.89亿元，同比增长50.09%。
• 扣非净利润：上半年扣非净利88.06亿元，同比增长22.64%；第二季度扣非净利40.07亿元，同比增长43.00%。
• 盈利能力：毛利率19.60%，同比提升4.03个百分点；净利率10.99%，同比提升3.28个百分点。
• 现金流：经营活动产生的现金流净额为307.48亿元，同比增长30.27%。
• 财务费用：财务费用33.80亿元，同比下降15.03%。
• 资产负债率：截至2025年上半年末，资产负债率为64.52%，较年初下降0.88个百分点。

各板块盈利情况

• 煤电板块：上半年利润总额73.10亿元，同比增长84%；第二季度利润总额33.28亿元，同比增长188%。
• 燃机板块：上半年利润总额7.53亿元，同比增长32%；第二季度利润总额为0.00亿元，同比减少100%。
• 风电板块：上半年利润总额39.10亿元，同比下降3%；第二季度利润总额16.58亿元，同比增长3%。
• 光伏板块：上半年利润总额18.23亿元，同比增长46%；第二季度利润总额12.59亿元，同比增长44%。

上网电量与电价表现

• 上网电量：上半年煤电上网电量1583.63亿千瓦时，同比下降7.1%；风电上网电量210.31亿千瓦时，同比增长11.3%；光伏上网电量122.43亿千瓦时，同比增长49.3%。
• 上网电价：上半年公司各电源上网电价均价为485.27元/兆瓦时，同比下降2.27%。

煤价下跌对盈利的推动作用

公司上半年入炉标煤单价为917.05元/吨，同比下降9.32%。煤价下跌有效对冲了电量和电价下跌带来的负面影响，成为推动煤电盈利提升的关键因素。尽管近期市场煤价有所反弹，但7月30日秦港5500大卡动力煤价格同比仍下跌近200元/吨，预计煤电盈利提升趋势将持续。

新能源装机情况

• 新增装机：2025年上半年新增新能源装机6.14GW，同比增长105%。
• 新能源类型：新增风电1.93GW，新增光伏4.21GW。
• 累计装机：截至2025年上半年，新能源累计装机44.1GW，占总装机容量的28.8%；若考虑燃机和水电等其他清洁能源，低碳清洁能源装机占比达到39.12%，较去年同期提高6.34个百分点。

投资建议

分析师预计华能国际2025-2027年将分别实现归母净利润127.77亿元、135.52亿元、140.32亿元，对应PE分别为9.0倍、8.5倍、8.2倍。维持推荐评级。

风险提示

• 煤价超预期上涨的风险
• 新能源开发进度不及预期的风险
• 上网电价下调的风险

财务预测（单位：亿元）

结论

华能国际在2025年上半年表现出较强的盈利能力和现金流管理能力，受益于煤价下跌带来的成本优势，煤电板块盈利显著提升，新能源装机结构持续优化，低碳清洁能源占比不断提高，为公司未来可持续发展提供了有力支撑。分析师维持推荐评级，认为公司盈利提升趋势有望持续，未来三年业绩保持稳定增长。