20250730-国金证券-华能国际-600011.SH-燃料降本_绿电装机共驱业绩增长_4页_994kb

华能国际2025上半年财务业绩总结

华能国际2025年上半年报披露，营收1120.3亿元，同比下降5.7%；归母净利润92.6亿元，同比上升24.3%，符合市场预期。单二季度营收516.97亿元，同比小幅下降3.3%，但归母净利润42.9亿元，同比大幅增长50.1%。

业绩改善主要来自燃料成本下行，抵消了电价和利用小时数下滑。煤机板块利润总额达73.1亿元，同比增84%，经调整后度电利润达0.048元/KWh，盈利水平翻倍。1H25煤机利用小时数1839小时，同比下降141小时，但境内标煤单价下降9.2%，成本节约更显著。

公司在新能源领域抓住窗口期，1H25新增风电/光伏装机1.9/4.3GW，同比翻倍，预计贡献稳定收益。风电/光伏度电利润总额保持与去年持平，约0.19/0.15元/KWh，光伏板块利润总额18.2亿元，同比增46%。

未来预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为125.3亿、132.8亿、140.9亿元，EPS 0.80/0.85/0.90元，PE 9/8/8倍，维持“买入”评级。营业利润和净利率指标预计小幅提升。

主要风险包括电源装机不及规划预期、煤价和电价、电价下跌超预期等因素。

新能源与运营展望

公司积极开发新能源，1H25新增装机规模扩大，预计2025年以前并网机组收益稳定。财务预测显示净资产收益率和每股收益逐步提高。

总体而言，公司在顺周期中展现韧性，业绩弹性和未来增长受看好，但风险需关注。