20221026-西南证券-华能国际-600011.SH-煤价压力略有缓解_盈利单季亏损有所收窄_4页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了某电力公司在2022年第三季度的经营情况及未来发展趋势，重点围绕营收增长、净利润改善、新能源装机增长以及投资建议等方面展开。

主要观点

• 营收增长：公司2022Q3实现营收670亿元，同比增长34.0%。主要得益于电价和电量的双上升。
• 盈利改善：公司2022Q1-3归母净利润为-9.3亿元，同比增长72.6%。尽管火电板块仍面临煤价上涨压力，但电价涨幅大于燃料成本涨幅，导致亏损有所收窄。
• 新能源发展：公司在2022Q3新增风电装机203MW，光伏装机282MW，风光发电量分别同比增长37.9%和82.2%，成为业绩的重要支撑。
• 投资建议：基于公司未来盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1662.73亿元、10196.40亿元和15667.90亿元，公司拥有规模效应和业务协同优势，维持“买入”评级。
• 估值指标：公司PE从2021年的-12.50提升至2022年的77.13，并预计在2024年进一步降至8.19。PB也呈下降趋势，从2021年的1.04降至2024年的0.84，表明公司估值逐步降低。

关键信息

营收与利润表现

• 2022Q3营收：670亿元，同比增长34.0%。
• 2022Q1-3上网电价：507元/兆瓦时，同比增长21.3%。
• 2022Q3发电量：1236亿千瓦时，同比增长6.9%。
• 2022Q3煤价：秦皇岛港Q5550动力末煤平仓均价为1223元，同比增长29.8%。
• 2022Q3净利润：-9.3亿元，环比增长49.2%。

新能源发展

• 风光装机增长：风电和光伏新增装机分别为203MW和282MW。
• 风光发电量：Q3风电上网电量58.8亿千瓦时，光伏18.1亿千瓦时，分别同比增长37.9%和82.2%。
• 目标规划：计划在“十四五”末实现风光装机达55GW，增强公司业绩韧性。

风险提示

• 煤价和电价波动：煤价上涨仍对火电板块构成压力，电价波动可能影响盈利。
• 新能源发展不及预期：新能源装机和发电表现若未达预期，可能影响公司整体业绩。

财务预测与估值

盈利能力分析

• 毛利率：从2021年的-0.33%提升至2022年的9.86%，预计2024年将达20.58%。
• 净利率：从2021年的-6.19%提升至2022年的0.91%，预计2024年将达8.19%。
• ROE：从2021年的-10.23%提升至2022年的1.65%，预计2024年将达12.85%。

现金流与资本结构

• 经营活动现金流净额：从2021年的6032.84亿元增长至2022年的45078.74亿元，预计2024年将达74072.89亿元。
• 资产负债率：从2021年的74.72%略有上升至2024年的72.78%。
• 流动比率与速动比率：均维持在0.48-0.41之间，表明公司短期偿债能力较弱。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

行业评级

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

总结

公司2022Q3业绩表现有所改善，主要得益于电价上涨和新能源业务快速增长。尽管火电板块仍受煤价上涨影响，但公司通过提高电价和增加新能源装机，有效缓解了成本压力。未来公司预计将继续扩大风光装机规模，以增强业绩的可持续性。基于公司财务表现和市场前景，西南证券维持“买入”评级，同时提示了煤价和电价波动以及新能源发展不及预期的风险。