20240801-中国银河-华能国际-600011.SH-华能国际2024年中报点评_煤电盈利大幅改善_风光盈利分化明显_4页_1mb

华能国际2024年中报总结

核心内容

华能国际于2024年8月1日发布了2024年中报，数据显示公司上半年经营状况呈现显著改善。尽管营业收入同比下降5.73%，但归母净利润同比增长18.16%，扣非净利润同比增长28.87%，反映出公司盈利能力的提升。此外，公司资产负债率同比下降2.85%，现金流状况良好，经现净额同比增加71.54%。

主要观点

• 盈利能力提升：公司上半年毛利率和净利率分别达到15.57%和7.71%，同比分别增长3.53个百分点和2.46个百分点，显示盈利能力显著增强。
• 现金流改善：经营活动现金流表现良好，经现净额大幅增长，表明公司运营效率提高。
• 煤电盈利大幅改善：由于煤价下跌，煤电利润总额同比增长571%，有效对冲了电量和电价下跌的影响。
• 风光盈利分化：风电和光伏利润总额同比分别下降23%和64%，主要由于风光资源较弱及平价项目和市场化电量占比提升。
• 新能源装机增长：公司上半年新增新能源装机3GW，新能源累计装机容量达31.6GW，占总装机容量的22.8%，低碳清洁能源装机占比达32.8%，装机结构持续优化。

关键信息

财务表现

• 营业收入：上半年实现1188.06亿元，同比下降5.73%；24Q2单季度营收534.39亿元，同比下降12.05%。
• 归母净利润：上半年实现74.54亿元，同比增长18.16%；24Q2单季度归母净利润28.58亿元，同比下降29.58%。
• 扣非净利润：上半年实现71.80亿元，同比增长28.87%；24Q2单季度扣非净利润28.02亿元，同比下降21.35%。
• 期间费用率：上半年期间费用率6.50%，同比上升0.38个百分点，但营收下滑背景下费用基本持平。
• ROE：上半年ROE（加权）为10.75%，同比增长0.85个百分点。
• 上网电量：上半年煤电/燃机/风电/光伏上网电量分别为1704.00/123.34/188.80/81.98亿千瓦时，同比分别下降3.2%、4.1%、12.5%、74.2%。
• 上网电价：公司各电源上网电价均价为498.70元/兆瓦时，同比下降3.21%。

煤价与利润

• 上半年公司入炉标煤单价为1010.32元/吨，同比下降11.2%。
• 煤电度电利润总额为0.023元/千瓦时，同比增加0.02元/千瓦时。

新能源发展

• 新增装机：上半年新增新能源装机3GW，其中风电1GW、太阳能2GW。
• 累计装机：新能源累计装机31.6GW，占总装机容量的22.8%；低碳清洁能源装机占比达32.8%。
• 风光盈利情况：风电、光伏度电利润总额分别为0.213元/千瓦时、0.152元/千瓦时，分别下降0.026元/千瓦时、0.061元/千瓦时。

投资建议

• 预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润122.91亿元、141.66亿元、150.94亿元。
• 对应PE分别为10.5倍、9.1倍、8.5倍，维持推荐评级。

风险提示

• 煤价超预期上涨的风险。
• 新能源开发进度不及预期的风险。
• 上网电价下调的风险。

财务预测

总结

华能国际在2024年上半年展现出盈利能力显著改善的态势，尤其在煤电板块表现突出。尽管整体营收有所下滑，但公司通过煤价下跌有效对冲了成本压力，推动利润增长。新能源板块虽保持稳健增长，但盈利增速低于电量增速，反映出风光资源和市场环境的不确定性。公司未来三年的财务预测显示盈利能力有望持续提升，估值逐步下降，维持推荐评级。