20250331-天风证券-华能国际-600011.SH-全年煤电盈利显著改善_分红比例升至约59__3页_242kb

华能国际（600011）2024年年报及投资分析总结

核心内容概述

华能国际于2024年发布年报，展示了其在煤电盈利改善和新能源发展方面的显著进展。公司全年营收2456亿元，同比下降3.48%；归母净利润101亿元，同比增长20.01%；扣非归母净利润105亿元，同比增长87.5%。公司拟每股派发现金红利0.27元，现金分红比例达58.78%。

主要观点

• 煤电板块盈利显著改善：2024年煤电实现利润总额71.38亿元，单位发电量利润为0.018元/千瓦时，较2023年的0.001元/千瓦时有明显提升。主要得益于燃煤交易电价上涨13.25%至446.45元/兆瓦时，以及燃料成本下降8%至300.31元/兆瓦时。
• 新能源业务快速增长：2024年新能源（风电和太阳能）贡献利润总额95亿元，同比增长19%。其中风电利润增长15%，太阳能利润增长33%。尽管风电和太阳能上网电价有所下降，但装机容量的增加带动了发电量的大幅上升。
• 新增风光装机与资本开支：2024年新增风光装机9.4GW，2025年风光资本开支计划同比增长14%至512亿元，其中风电资本开支为362亿元，同比增长44%；太阳能资本开支为150亿元，同比下降24%。
• 可控发电装机容量：截至2024年底，公司可控发电装机容量达145.1GW，其中煤电占比最高，达93.1GW，低碳清洁能源占比为35.82%。

关键信息

财务数据

投资建议

• 盈利预测：公司2025-2027年归母净利润预计分别为124、133、143亿元，对应PE分别为8.6、8.0、7.5倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司全年业绩及煤价、电价变动情况。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体电力需求。
• 煤炭价格上涨：将增加煤电成本。
• 电价下调：影响煤电和新能源的盈利能力。
• 下游需求低于预期：可能影响电力销售。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 补贴拖欠：影响新能源项目的现金流。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

结论

华能国际在2024年实现了煤电盈利的显著改善，并在新能源领域持续扩张，为公司未来的增长奠定了坚实基础。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。