食品饮料2020年中国市场前瞻——新冠病毒“危”与“机”：看好高端白酒和刚需属性的大众品_26页_2mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

2020年5月，食品饮料行业整体表现稳健，高端白酒和刚需属性的大众品被重点看好。疫情对行业造成短期冲击，但龙头企业的抗风险能力和调整能力更为突出，预计在疫情后将迎来需求回暖和行业集中度提升。

主要观点

• 高端白酒：疫情促使渠道去库存，行业调整加速，龙头品牌（如贵州茅台、五粮液）表现优于中低端品牌。疫情后，经济刺激政策有望拉动需求，高端白酒的收入增长稳定性强，具备投资价值。
• 调味品：具备刚性需求特征，行业集中度逐步提升。龙头海天味业在疫情期间保持稳健增长，市场份额有望进一步扩大。
• 啤酒：高端化进程持续，20Q1受疫情影响较大，但Q1为淡季，对全年影响有限。龙头企业通过优化产能和产品结构，盈利能力提升。
• 速冻食品：C端需求大幅提升，行业集中度有望加速提升。龙头企业（如安井食品、三全食品）在提价和产品优化方面表现优异。
• 休闲食品：行业高景气延续，但20Q1分化明显。具备供应链优势的企业（如盐津铺子、洽洽食品）抗风险能力更强。
• 乳制品：受疫情影响较大，盈利承压，静待复苏。

关键信息

高端白酒

• 2019年：行业营收2464亿元，同比增长16%，归母净利润822亿元，同比增长18%。
• 2020Q1：整体营收同比增速1%，高端白酒营收/归母净利同比分别增长11%和17%。
• 未来展望：疫情后流动性改善和政策刺激有望推动白酒需求回暖，行业集中度提升。

调味品

• 2019年：行业营收366亿元，同比增长14%，归母净利润80亿元，同比增长23%。
• 2020Q1：营收同比增速1.7%，归母净利同比增速9.6%。
• 龙头表现：海天味业20Q1营收/归母净利同比分别增长7.2%和9.2%，保持稳健增长。

啤酒

• 2019年：行业营收486亿元，同比增长4%，归母净利润29亿元，同比增长54%。
• 2020Q1：营收同比下滑28%，但Q1为淡季，对全年影响有限。
• 未来展望：随着消费需求回暖，啤酒行业收入增速有望环比改善，龙头企业盈利率先复苏。

速冻食品

• 2019年：行业营收139亿元，同比增长16%，归母净利润6亿元，同比增长36%。
• 2020Q1：营收同比增长15%，板块盈利改善显著。
• 行业集中度：龙头企业的规模优势和供应链能力使其在疫情期间表现更优，行业集中度有望加速提升。

休闲食品

• 2019年：行业营收562.1亿元，同比增长19.6%，归母净利润39.2亿元，同比增长17.3%。
• 2020Q1：营收同比增长3%，分化明显。
• 龙头表现：盐津铺子、洽洽食品等具备供应链优势的企业表现优于行业平均水平。

乳制品

• 2019年：行业营收稳健增长，但成本压力和费用缩减影响盈利能力。
• 2020Q1：营收/归母净利同比增速分别为-9.31%和-43.80%，业绩承压。
• 未来展望：静待疫情缓解，盈利拐点或将到来。

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风险提示

• 宏观经济增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题