20200809-招商证券-白酒板块中报前瞻_动销环比改善_高端表现最优_9页_691kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于食品饮料行业的投资分析报告，主要聚焦于白酒、啤酒、调味品及大众品板块的中报前瞻与投资策略。报告指出，随着消费逐渐恢复，白酒板块动销环比改善，高端白酒表现最优，调味品板块受益于餐饮复苏及成本下降，整体呈现改善趋势。同时，报告对多个重点公司进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点

白酒板块

• 动销环比改善：二季度白酒企业以去库存为主，随着消费复苏，动销情况明显好转，库存恢复至正常水平。
• 高端白酒表现最佳：高端白酒受疫情影响最小，需求旺盛，Q2业绩稳健增长，预计全年目标仍可实现。
• 非高端白酒受消费场景影响：部分非高端白酒企业受消费场景限制，业绩恢复较慢，但企业积极备战中秋旺季，努力实现全年正增长。
• 重点公司表现：
  • 贵州茅台：Q2收入/净利润分别同比增长8.8% / 8.9%，直营比例提升，批价上涨，预计全年增长。
  • 五粮液：Q2动销恢复至80%-90%，重点突破团购和直营渠道，预计收入和利润增长。
  • 泸州老窖：Q2收入和利润分别增长0% / 5%，渠道动销恢复，产品挺价。
  • 洋河股份：Q2收入和利润分别下滑-15% / -10%，但动销边际改善。
  • 山西汾酒：Q2收入增长15%，动销恢复至去年同期70%-80%，公司控货挺价，预计下半年回升。
  • 水井坊：Q2收入和利润大幅下滑，但随着消费恢复，核心产品动销改善，预计下半年回升。
  • 口子窖：Q2收入和利润分别下滑-15% / -20%，但公司加大费用投放，业绩有望逐步恢复。
  • 古井贡酒：Q2收入与利润持平，公司市场份额进一步提升。
  • 今世缘：Q2收入和利润分别增长3.8% / 1.9%，动销恢复较快，预计H2增长提速。

啤酒板块

• 受益于餐饮复苏和成本下降：啤酒板块享受餐饮复苏和成本下降双重红利，推荐华润和青啤。

调味品板块

• 中报明显改善：调味品板块受益于餐饮复苏和成本红利，预计中报超预期。
• 推荐公司：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业等。

大众品板块

• 推荐逐步改善及刚需品种：首推伊利、绝味食品，推荐飞鹤、桃李面包、双汇发展、安琪酵母等刚性需求品种。

关键信息

行业数据

• 上证指数：3354
• 行业规模：
  • 股票家数：110只，占比2.8%
  • 总市值：57458亿元，占比7.8%
  • 流通市值：53182亿元，占比9.0%

表现数据

• 绝对表现：1m为7.1%，6m为60.2%，12m为69.9%
• 相对表现：1m为6.9%，6m为39.4%，12m为39.9%

投资策略

• 白酒板块：继续首推高端白酒，推荐区域品种修复弹性。
• 啤酒板块：推荐华润、青啤。
• 调味品板块：加大推荐力度，推荐海天、中炬、榨菜、恒顺。
• 大众品板块：推荐逐步改善及刚需品种，首推伊利、绝味，推荐飞鹤、桃李、双汇、安琪。

风险提示

• 终端需求疲软
• 行业竞争加剧
• 成本端超预期上涨
• 税率提升

重点公司估值表

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士，11-13年就职于申万研究所，14年加入招商证券，7年食品饮料研究经验。
• 于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，2年食品饮料研究经验。
• 李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，2年消费品研究经验。
• 田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。

团队实力

招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中第六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名，2019年新财富第三名。