食品饮料行业2020年中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”，看好高端白酒和刚需属性的大众品-20200512-华泰证券-26页_856kb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年食品饮料行业的整体表现与趋势，重点关注高端白酒、调味品、速冻食品等子行业，并对行业龙头企业的表现进行了深入探讨。同时，报告指出疫情对行业的影响及未来市场复苏的预期，为投资者提供相关建议。

主要观点

• 高端白酒表现稳健：疫情之下，高端白酒展现出更强的抗风险能力，营收和净利增速均高于中低端产品，预计下半年需求将有所恢复。
• 调味品具备刚性需求：调味品行业在疫情中表现相对稳健，龙头企业的市场份额有望进一步扩大。
• 速冻食品需求增长显著：疫情推动了C端速冻食品需求，行业集中度有望加速提升。
• 休闲食品分化明显：疫情对线下渠道影响较大，但具备供应链优势的企业表现更优。
• 啤酒行业受疫情影响较大：2020Q1啤酒营收大幅下滑，但行业高端化进程仍在持续。

关键信息

高端白酒

• 行业表现：2019年白酒行业营收同比增长16.1%，净利率提升0.46pct。2020Q1营收同比增长1.1%，净利率提升2.8pct。
• 龙头表现：贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒企业2020Q1营收/净利同比增速分别为12.54% / 16.7%、15.05% / 19.0%、-14.9% / -0.5%。
• 投资建议：继续推荐高端白酒，认为其在疫情后有望受益于政策刺激和需求回暖。

调味品

• 行业表现：2019年调味品板块营收同比增长14.0%，净利率提升1.6pct。2020Q1营收同比增长1.7%，净利率提升1.6pct。
• 龙头表现：海天味业2020Q1营收同比增长7.2%，净利增长9.2%；其他中小企业如安记食品、天味食品等表现不佳。
• 投资建议：推荐海天味业，认为其在疫情后有望进一步扩大市场份额。

啤酒

• 行业表现：2019年啤酒板块营收同比增长4.0%，净利率提升1.9pct。2020Q1营收同比下降27.6%，净利率下降1.7pct。
• 龙头表现：青岛啤酒、重庆啤酒等企业2020Q1营收/净利同比增速分别为-20.9% / -35.7%、-33.4% / -84.1%。
• 投资建议：认为啤酒行业在疫情后将受益于需求回暖，龙头企业有望率先复苏。

速冻食品

• 行业表现：2019年速冻食品板块营收同比增长16.0%，净利率提升36.0%。2020Q1营收同比增长15.0%，净利率提升3.6pct。
• 龙头表现：安井食品和三全食品2020Q1营收/净利同比增速分别为17.0% / 100.8%和16.0% / 39.3%。
• 投资建议：看好速冻食品行业集中度提升，推荐龙头企业。

休闲食品

• 行业表现：2019年休闲食品板块营收同比增长19.6%，净利率提升17.3%。2020Q1营收同比增长2.7%，净利率下降21.6%。
• 龙头表现：盐津铺子、桃李面包、洽洽食品等具备供应链优势的企业2020Q1净利率不降反升，而线下渠道依赖型企业如元祖股份、绝味食品等表现较差。
• 投资建议：推荐具备供应链优势的龙头企业。

重点推荐公司

风险提示

• 宏观经济增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

图表目录

• 图表1：2015-2019年白酒行业营业收入及同比增速
• 图表2：2015-2019年白酒行业净利润及同比增速
• 图表3：2015-2019年白酒板块毛利率
• 图表4：2015-2019年白酒板块净利率
• 图表5：2015-2019年白酒上市公司预收账款及增速
• 图表6：2019年白酒企业预收账款占行业总额情况
• 图表7：2020年5月8日白酒行业PE（TTM）较10年均值溢价
• 图表8：2020年5月8日白酒行业PB（LF）较10年均值溢价
• 图表9：2016-2019年白酒行业营业收入及同比增速
• 图表10：2016-2019年白酒行业归母净利润及同比增速
• 图表11：18Q1-20Q1白酒分价格带营收同比增速
• 图表12：18Q1-20Q1白酒分价格带归母净利同比增速
• 图表13：2020Q1上市白酒企业财务数据
• 图表14：2018年调味品百强企业产量
• 图表15：2018年调味品百强企业销售收入
• 图表16：2015-2019年调味品板块营业收入及同比增速
• 图表17：2015-2019年调味品板块归母净利润及同比增速
• 图表18：调味品板块单季度营收同比增速
• 图表19：调味品板块单季度归母净利同比增速
• 图表20：调味品板块单季度期间费用率
• 图表21：调味品板块单季度净利率
• 图表22：2020Q1上市调味品企业财务数据
• 图表23：2013年~2020Q1啤酒行业产量同比增速
• 图表24：青岛啤酒吨酒价格情况
• 图表25：燕京啤酒吨酒价格情况
• 图表26：重庆啤酒吨酒价格情况
• 图表27：重庆啤酒产品结构（销售额）情况
• 图表28：2015-2019年啤酒板块营业收入及同比增速
• 图表29：2015-2019年啤酒板块归母净利润及同比增速
• 图表30：啤酒板块单季度收入同比增速
• 图表31：啤酒板块单季度扣非归母净利同比增速
• 图表32：2020Q1上市啤酒企业财务数据
• 图表33：2019年中国餐饮业企业平均各项成本比例
• 图表34：被调查的餐饮企业选择供应商时关注的主要要素
• 图表35：餐饮供应链行业的主要参与者
• 图表36：2015-2019年速冻食品板块营业收入及同比增速
• 图表37：2015-2019年速冻食品板块归母净利润及同比增速
• 图表38：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度收入同比增速
• 图表39：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度扣非归母净利同比增速
• 图表40：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度期间费用率
• 图表41：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度扣非净利率
• 图表42：休闲食品行业2015-2019CAGR=7%
• 图表43：2019年可比市场休闲食品人均消费（美元/人）
• 图表44：2015-2019年休闲食品板块营业收入及同比增速
• 图表45：2015-2019年休闲食品板块归母净利润及同比增速
• 图表46：休闲食品行业单季度收入同比增速
• 图表47：休闲食品行业单季度净利同比增速
• 图表48：18Q1-20Q1休闲食品板块单季度期间费用率
• 图表49：18Q1-20Q1休闲食品板块单季度净利率
• 图表50：2020Q1上市休闲食品企业财务数据