食品饮料行业2025年三季报业绩前瞻_白酒持续调整_大众品表现分化_26页_1mb

2025年三季度食品饮料行业整体表现分化。白酒受“518新政”影响，消费场景缺失，需求持续承压，但8月后政策执行趋稳，动销环比改善，预计表端业绩向实际动销收敛。高端酒中贵州茅台展现韧性，次高端及地产酒普遍承压，多数企业放松回款要求。啤酒行业需求稳定，成本红利和费用效率提升推动盈利能力上行，燕京啤酒利润增长领先。饮料乳品方面，东鹏饮料延续高增长，乳制品需求偏弱，低温奶受益新品与渠道表现较好。调味品Q3为淡季，餐饮需求疲软致动销较弱，安琪酵母、天味食品等龙头表现稳健，涪陵榨菜通过费用政策保障收入，千禾舆情影响逐步消退。速冻食品受益旺季催化及低基数，环比略有改善，龙头企业通过新品与渠道拓展抢占份额。休闲食品在开学季与节假日带动下进入旺季，量贩渠道表现优于品牌方。

投资建议：白酒经历四年调整，2025年有望迎来“估值+业绩”双底，配置性价比显现，推荐山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台等。大众品关注性价比与健康趋势，推荐燕京啤酒、东鹏饮料、安琪酵母、天味食品、新乳业、华润啤酒、伊利股份。风险提示：宏观经济不及预期、消费力恢复不及预期、食品安全问题。