20200512-华泰证券-食品饮料2020年中国市场前瞻——新冠病毒_危_与_机_看好高端白酒和刚需属性的大众品_26页_2mb

行业研究总结：食品饮料行业2020年展望

核心内容

本报告分析了2020年食品饮料行业整体及子行业的表现，重点关注高端白酒、调味品、速冻食品等细分领域。尽管疫情对部分行业造成冲击，但行业龙头表现出较强的抗风险能力和增长潜力，预计在疫情后将受益于需求回暖和行业集中度提升。

主要观点

• 高端白酒：疫情加速了白酒行业的库存出清，龙头品牌如贵州茅台、五粮液等展现出更强的抗风险能力，预计下半年需求将有力拉动，行业调整节奏有望加快，龙头优先受益。
• 调味品：行业具备刚性需求，龙头市场份额有望提升，海天味业在疫情中表现稳健，预计其在疫情后能进一步扩大市场优势。
• 啤酒：高端化进程持续，尽管20Q1受疫情影响较大，但随着需求回暖，预计盈利将率先复苏。
• 速冻食品：疫情之下C端需求大幅增加，行业集中度有望加速提升，龙头企业如安井食品、三全食品表现突出。
• 休闲食品：行业在19年保持高景气，疫情导致行业分化，具备供应链优势的龙头企业如盐津铺子、洽洽食品表现更优。
• 乳制品：疫情对行业冲击较大，需静待盈利拐点。

关键信息

行业评级

• 食品饮料行业：增持（维持）

重点推荐公司

行业数据概览（2019年）

疫情影响

• 白酒：20Q1营收同比增速为+1%，高端白酒表现优于中低端，预计下半年需求回暖。
• 调味品：20Q1营收同比增速为+1.7%，龙头表现更优，行业集中度提升。
• 啤酒：20Q1营收同比下滑28%，但Q1为淡季，预计后续回暖。
• 速冻食品：20Q1营收同比增速为+15%，C端需求提升，行业集中度有望加速提升。
• 休闲食品：20Q1营收同比增速为+3%，行业分化明显，龙头表现优于中小企业。
• 乳制品：20Q1营收同比增速为-9.3%，盈利能力承压，需静待盈利拐点。

风险提示

• 宏观经济增长不达预期
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

行业展望

• 高端白酒：继续推荐，疫情后流动性改善和投资力度加大将拉动需求。
• 调味品：推荐具有刚需属性的龙头，如海天味业。
• 速冻食品：看好行业集中度提升，推荐龙头企业如安井食品和三全食品。
• 休闲食品：疫情放大龙头竞争优势，推荐具备供应链优势的企业如盐津铺子和洽洽食品。

图表目录

• 图表1：2015-2019年白酒行业营业收入及同比增速情况
• 图表2：2015-2019年白酒行业净利润及同比增速情况
• 图表3：2015-2019年白酒板块毛利率情况
• 图表4：2015-2019年白酒板块净利率情况
• 图表5：2015-2019年白酒上市公司预收账款及增速
• 图表6：2019年白酒企业预收账款占行业总额情况
• 图表7：2020年5月8日白酒行业PE（TTM）较10年均值溢价
• 图表8：2020年5月8日白酒行业PB（LF）较10年均值溢价
• 图表9：2016-2019年白酒行业营业收入及同比增速情况
• 图表10：2016-2019年白酒行业归母净利润及同比增速情况
• 图表11：18Q1-20Q1白酒分价格带营收同比增速情况
• 图表12：18Q1-20Q1白酒分价格带归母净利同比增速情况
• 图表13：2020Q1上市白酒企业财务数据
• 图表14：2018年调味品百强企业产量
• 图表15：2018年调味品百强企业销售收入
• 图表16：2015-2019年调味品板块营业收入及同比增速情况
• 图表17：2015-2019年调味品板块归母净利润及同比增速情况
• 图表18：调味品板块单季度营收同比增速情况
• 图表19：调味品板块单季度归母净利同比增速情况
• 图表20：调味品板块单季度期间费用率情况
• 图表21：调味品板块单季度净利率情况
• 图表22：2020Q1上市调味品企业财务数据
• 图表23：2013年~2020Q1啤酒行业产量同比增速情况
• 图表24：青岛啤酒吨酒价格情况
• 图表25：燕京啤酒吨酒价格情况
• 图表26：重庆啤酒吨酒价格情况
• 图表27：重庆啤酒产品结构（销售额）情况
• 图表28：2015-2019年啤酒板块营业收入及同比增速情况
• 图表29：2015-2019年啤酒板块归母净利润及同比增速情况
• 图表30：啤酒板块单季度收入同比增速情况
• 图表31：啤酒板块单季度扣非归母净利同比增速情况
• 图表32：2020Q1上市啤酒企业财务数据
• 图表33：2019年中国餐饮业企业平均各项成本比例
• 图表34：被调查的餐饮企业选择供应商时关注的主要要素
• 图表35：餐饮供应链行业的主要参与者
• 图表36：2015-2019年速冻食品板块营业收入及同比增速情况
• 图表37：2015-2019年速冻食品板块归母净利润及同比增速情况
• 图表38：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度收入同比增速情况
• 图表39：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度扣非归母净利同比增速情况
• 图表40：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度期间费用率情况
• 图表41：18Q1-20Q1速冻食品板块单季度扣非净利率情况
• 图表42：休闲食品行业2015-2019CAGR=7%
• 图表43：2019年可比市场休闲食品人均消费（美元/人）
• 图表44：2015-2019年休闲食品板块营业收入及同比增速情况
• 图表45：2015-2019年休闲食品板块归母净利润及同比增速情况
• 图表46：休闲食品行业单季度收入同比增速情况
• 图表47：休闲食品行业单季度净利同比增速情况
• 图表48：18Q1-20Q1休闲食品板块单季度期间费用率情况
• 图表49：18Q1-20Q1休闲食品板块单季度净利率情况
• 图表50：2020Q1上市休闲食品企业财务数据