纺织服装行业2019年投资策略：看好纺织制造，服装家纺关注高景气度子板块_43页_1mb

报告摘要

纺织服装行业2019年投资策略总结

核心内容

广发证券发展研究中心于2018年11月22日发布了一份关于纺织服装行业的投资策略报告，重点分析了纺织制造与服装家纺板块的表现、影响因素及投资建议。报告指出，2018年以来纺织制造板块整体表现优于服装家纺，主要得益于人民币贬值带来的出口利好和海外产能布局带来的成本与税收优势。同时，报告强调了高景气度子行业和具备穿越周期能力的企业，作为未来投资关注的重点。

主要观点

1. 行业整体表现

纺织服装行业2018年11月22日的绝对收益率为-29.54%，低于沪深300指数（-21.06%）。
纺织制造板块表现优于服装家纺，前者绝对收益率为-27.45%，后者为-29.61%。
2018年1-10月，纺织品出口金额同比增长9.68%，显示出行业整体增长态势。

2. 人民币贬值对行业的影响

自2018Q2开始，人民币兑美元快速贬值，对出口业务占比高的纺织制造企业有利。
人民币贬值有助于提升出口企业的毛利率，并带来汇兑收益。

3. 东南亚市场优势

越南和柬埔寨等东南亚国家在人工成本、水电价格、棉花进口配额及关税方面具有显著优势。
部分A股纺织企业已在东南亚布局产能，如鲁泰A、百隆东方、华孚时尚和健盛集团。

4. 行业细分表现

服装家纺行业整体营收增速放缓，但部分子行业如男装、童装、休闲等仍保持稳定增长。
女装行业在中高端和奢华领域表现较好，尤其是具备品牌优势和高溢价能力的企业。

5. 高景气度子行业

运动鞋服：市场规模持续增长，增速居于各子行业前列。
箱包行业：市场集中度低，存在较大的品牌化和规模化潜力。
童装行业：未来增长空间大，行业集中度持续提升。
高端女装：消费升级推动下，增速较快，抗风险能力较强。

6. 投资建议

纺织制造：关注出口业务占比高、拥有海外产能布局的企业，如健盛集团、鲁泰A、华孚时尚、百隆东方。
服装家纺：关注高景气度行业及具备穿越周期能力的企业，如比音勒芬、开润股份、森马服饰、富安娜、歌力思。

关键信息

1. 行业数据

纺织制造板块营收：2018Q1/Q2/Q3分别为152.5亿元、193.1亿元、185.6亿元，同比增长16.0%、11.3%、9.9%。
服装家纺板块营收：2018Q1/Q2/Q3分别为382.2亿元、352.3亿元、341.6亿元，同比增长12.5%、7.0%、1.0%。
服装家纺板块归母净利润：2018Q1/Q2/Q3分别为38.3亿元、27.1亿元、23.9亿元，同比增长16.0%、4.0%、-0.4%。
2018年1-10月服装鞋帽针纺织品零售额同比增长8.4%，但增速较前一年有所放缓。

2. 棉花与纱线价格

棉花价格：2018年6月开始逐步下跌，但全球及国内棉花供需仍偏紧，预计下行空间有限。
纱线价格：滞后于棉花价格，2018年9月起开始下行，主要由于企业采购偏保守。

3. 企业表现

健盛集团：全球领先的棉袜制造商，营收和净利润增速显著，越南产能扩张带来业绩增长。
鲁泰A：全球高端色织全产业链龙头，拥有国内及东南亚产能，享受税收优惠。
华孚时尚：全球中高端色纺纱龙头，新疆产能扩张，布局网链业务。
百隆东方：受益于人民币贬值，越南产能稳步扩张。
比音勒芬：运动及箱包行业龙头，业绩持续增长，品牌定位清晰。
开润股份：旅行箱包行业增长迅速，B2C业务占比高。
森马服饰：国内童装行业龙头，渠道优化与品牌扩张带来增长。
富安娜：家纺行业稳定增长，线下三四线渠道占比较高。
歌力思：高端女装企业，具备抗风险能力，多品牌布局初显成效。

4. 投资评级

买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度在-5%~+5%。
卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

风险提示

汇率波动风险：人民币升值可能影响出口企业盈利能力。
原材料价格波动：棉花等原材料价格持续上涨可能压制企业利润。
终端需求不振：经济下行压力可能影响消费端表现。
供应链升级不及预期：柔性供应链建设可能面临挑战。
国际贸易环境变化：中美贸易摩擦可能影响出口业务。
市场竞争加剧：服装家纺行业竞争激烈，需持续提升品牌与渠道优势。

总结

本报告指出，2018年纺织制造板块整体表现优于服装家纺，主要受益于人民币贬值及海外产能布局。在宏观经济下行背景下，部分高景气度子行业如运动、箱包、童装和高端女装仍具备增长潜力，具备品牌优势和供应链管理能力的企业有望穿越周期。报告建议投资者关注出口业务占比高、海外产能布局以及具备品牌和渠道优势的企业，并提示了汇率波动、原材料价格波动及国际贸易环境变化等风险。

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