纺织服装行业2019年投资策略：看好纺织制造，服装家纺关注高景气度子板块-20181122-广发证券-43页-1mb

纺织服装行业2019年投资策略总结

行业整体表现

• 2018年初至11月22日，纺织服装行业绝对收益率为-29.54%，而沪深300为-21.06%，纺织制造板块表现优于服装家纺板块。
• 纺织制造：绝对收益率为-27.45%，表现好于服装家纺板块（-29.61%）。
• PE(TTM)：纺织服装行业目前为20.28，在28个申万一级行业中排名第15位，处于中间水平。
• 股息率：2017年纺织服装行业股息率为3.79%，在申万一级行业中排名第2位。

行业经济数据回顾

• 纺织品出口：2018年1-10月，以美元计价的纺织品出口金额同比增长9.68%，高于2016年和2017年，主要受益于人民币贬值和海外经济复苏。
• 服装出口：增速相对平缓，受中美贸易摩擦影响较大。
• 人民币汇率：自2018Q2起持续贬值，对出口业务有利，同时对拥有海外产能的企业带来汇兑收益。
• 棉花价格：2018年上半年快速上涨，6月后逐步下跌，但全球及国内供需偏紧，预计下行空间有限。
• 纱线价格：滞后于棉价，自2018年9月起下行，主要因企业采购偏保守。
• 零售增速：全国百家大型零售企业零售额增速持续放缓，10月单月增速为4.7%，受经济下行和去年双节基数影响。

纺织制造板块业绩表现

• 2018年前三季度，纺织制造板块收入增速放缓但逐步收窄，净利润增速持续好转，尤其Q2开始受益于人民币贬值。
• 重点企业：
  • 健盛集团：国内棉袜制造龙头，2017及2018Q3营收及净利润增速显著，越南产能扩张，受益于人民币贬值。
  • 鲁泰A：全球高端色织布龙头，拥有国内及东南亚产能，分红率高，股息回报稳定。
  • 华孚时尚：全球中高端色纺纱龙头，新疆产能持续扩张，布局网链业务成为新增长点。
  • 百隆东方：受益于人民币贬值，越南产能稳步增长，客户覆盖广泛。

服装家纺板块业绩表现

• 2018年前三季度，服装家纺板块营收及净利润增速放缓，主要受经济环境影响。
• 细分行业表现：
  • 男装、童装、休闲：相对稳定，龙头公司抗风险能力强。
  • 女装：受中端品牌拉夏贝尔、日播时尚业绩下滑影响，整体增速放缓。
  • 重点企业：
    • 比音勒芬：高尔夫服饰龙头，业绩持续增长，布局多品牌，渠道扩张显著。
    • 开润股份：旅行箱包行业增长较快，依托小米生态链，B2C业务增长迅猛。
    • 森马服饰：国内童装行业龙头，长期增长动力强，渠道优化推动业绩复苏。
    • 富安娜：家纺行业复苏，线上线下渠道优化，营收及净利润稳步增长。
    • 歌力思：高端女装企业，抗风险能力强，多品牌战略初见成效。

投资建议

纺织制造板块

1. 关注出口业务占比高且拥有海外产能布局的企业。
2. 推荐标的：健盛集团、鲁泰A、华孚时尚、百隆东方。
3. 核心原因：
   • 人民币贬值利好出口企业。
   • 东南亚成本及税收优势显著。
   • 海外产能布局有助于规避中美贸易摩擦风险。

服装家纺板块

1. 关注高景气度行业，如运动、箱包。
2. 关注有望穿越周期的企业，如大众服饰、专业服饰、高端女装。
3. 推荐标的：比音勒芬、开润股份、森马服饰、富安娜、歌力思。
4. 核心原因：
   • 运动和箱包行业景气度较高，市场空间大。
   • 多品牌运营和品牌溢价能力有助于穿越周期。
   • 线上线下渠道优化推动业绩增长。

风险提示

• 汇率波动风险：人民币升值将对出口业务产生负面影响。
• 原材料价格波动风险：棉花等原材料价格变化影响企业盈利。
• 经济不景气风险：终端需求受经济环境影响较大。
• 供应链升级不及预期：柔性供应链建设需长期投入，可能影响业绩。
• 市场竞争加剧：行业集中度较低，中小品牌竞争激烈。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 糜韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，7年纺织服装行业研究经验。
• 张萌：上海财经大学数量经济学硕士，2年证券从业经历。
• 赵颖婕：伦敦政治经济学院国际管理学硕士，2年证券从业经历。
• 胡幸：厦门大学会计学硕士，2018年加入广发证券。

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