农林牧渔行业：水产品价格回暖，产业链投资正当时-240707-国联证券-26页_827kb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

本报告分析了当前水产品市场的价格走势及养殖情况，重点包括草鱼、罗非鱼、加州鲈、生鱼和南美白对虾等主要品种。整体来看，行业正经历价格回暖和景气度回升，为产业链投资提供了良好时机。

主要观点与关键信息

1. 草鱼：价格或仍有上涨空间

• 养殖周期长：草鱼从水花到3斤规格成鱼需1.5-2年，更大规格需2年以上。
• 供给偏紧：前期投苗偏低，叠加养殖周期长，导致供给紧张，价格底部有较强支撑。
• 需求回升：随着消费复苏及替代品价格回升，草鱼价格或仍有上涨空间。

2. 罗非鱼：中期景气度或回落

• 产量与养殖区域：2022年产量达173.89万吨，广东占比44%，海南、广西、云南分别占比21%、15%、11%。
• 价格走势：2022年5月起价格持续下跌，2023年8月开始回暖，今年年初价格较强。
• 供应缓解：2023年10月投苗量增加，预计该批次鱼于今年6月上市，供应短缺问题将有所缓解，价格或小幅回落。

3. 加州鲈：2024全年价格有望高景气

• 产量与产区：2022年产量超80万吨，华南地区占比超50%，广东为主要产区。
• 养殖成本：养殖成本持续攀升，饲料成本占比超60%。
• 消费形式：以鲜活产品为主，占77.74%，冰鲜和冷冻产品分别占12.81%和6.67%。
• 价格支撑：连续两个投苗季投苗量下降，导致供应短缺，支撑价格高景气。

4. 生鱼：短期内价格上涨空间或不大

• 产量与产区：2022年产量达55.32万吨，广东占比53%，主要集中在佛山、中山、江门等地。
• 价格走势：2022年9月价格达到峰值，10月后因新鱼上市及疫情因素价格回落。
• 供需变化：当前存塘偏低，需求逐步走强，价格持续走强确定性强，但短期内上涨空间或有限。

5. 南美白对虾：短期对虾价或仍低迷

• 产量与进口：2022年产量达209.86万吨，进口量达81.8万吨，厄瓜多尔为主要进口国。
• 养殖模式：从土塘养殖逐步升级至高位池、小棚、工厂化养殖。
• 价格影响：当前存塘仍偏大，江苏小棚虾上市增加市场供给，消费仍低迷，价格或仍保持低迷。

投资建议

• 重点推荐海大集团：

  • 水产饲料龙头企业，2024Q1水产料销量逆势增长。
  • 产品结构优化、原料成本下行，饲料吨利逐步提升。
  • 生猪养殖成本较低，配合套期保值贡献较好利润。
  • 全年饲料销量有望稳健增长，公司利润或明显提升。

• 建议关注粤海饲料：

  • 主营特水饲料，对虾、生鱼、鲈鱼、金鲳鱼等料种产品力强。
  • 产品结构优化、配方升级、原料成本下行，毛利率提升明显。
  • 下游养殖利润逐步好转，公司应收款有望改善。
  • 全年饲料销量有望恢复增长，公司业绩或改善。

风险提示

• 极端天气风险：可能影响养殖环境及产量。
• 养殖疫病风险：病鱼冲击可能对价格造成不利影响。
• 原材料价格大幅波动风险：饲料成本占比较高，原材料波动将直接影响利润。

作者信息

• 分析师：王明琦、马鹏
• 执业证书编号：S0590524040003、S0590524050001
• 邮箱：wmq@glsc.com.cn、mapeng@glsc.com.cn

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