农林牧渔行业深度研究-水产品价格回暖-产业链投资正当时-国联证券

农林牧渔行业水产品价格及产业链投资分析总结

核心内容概览

本报告分析了2024年我国主要水产品价格走势及养殖情况，指出行业整体呈现景气度回升趋势，并建议关注水产饲料企业投资机会。

主要观点

• 草鱼：价格或仍有上涨空间。由于养殖周期长、前期投苗偏低，供给偏紧，价格底部有较强支撑。随着消费复苏和替代品价格回升，草鱼价格有望持续走高。
• 罗非鱼：中期景气度或回落。供应短缺问题部分缓解，价格或小幅回落。但整体仍处于较高水平，养殖利润丰厚。
• 加州鲈：2024全年价格有望高景气。由于连续两个投苗季投苗量下降，供给短缺，价格有望维持高位。消费以鲜活为主，市场对高端产品需求增加。
• 生鱼：短期内价格上涨空间或不大。存塘逐步消化，价格回暖，但受制于珠三角地区存塘仍偏大，短期内价格涨幅有限。
• 南美白对虾：短期对虾价或仍低迷。尽管部分区域价格出现上涨，但整体市场需求仍偏弱，养殖成本高企，价格尚未明显回升。

关键信息

1. 水产品价格走势

• 草鱼：2024年6月塘口均价6元/斤，同比+9%，预计价格仍有上涨空间。
• 罗非鱼：2024年6月塘口均价5.7元/斤，同比+38%，中期价格或有小幅回落。
• 加州鲈：2024年6月塘口均价20元/斤，同比+23%，全年价格有望维持高景气。
• 生鱼：2024年6月塘口均价9元/斤，同比+29%，短期内价格上涨空间有限。
• 南美白对虾：2024年6月塘口均价16.7元/斤，同比+3%，短期价格仍偏弱。

2. 养殖情况

• 草鱼：养殖周期为2.5-3年，存塘偏低，供给偏紧，价格底部支撑强。
• 罗非鱼：两年三造养殖模式，2023年10月投苗量增加，供应短缺缓解，价格或回落。
• 加州鲈：养殖周期一般不超过1年，因“散春”现象导致成活率下降，投苗量减少，未来供给偏紧。
• 生鱼：养殖周期灵活，头批5-7个月，中批8-12个月，尾批12-16个月，投苗量增加带动产量提升。
• 南美白对虾：养殖模式逐步升级，从土塘到高位池、小棚、工厂化，各模式成本和产量差异显著。

3. 投资建议

• 重点推荐：海大集团

  • 水产饲料龙头企业，2024Q1水产料销量逆势增长
  • 产品结构持续优化，原料成本下行，饲料吨利提升
  • 生猪养殖成本低，配合套期保值贡献较好利润
  • 全年饲料销量有望稳健增长，公司利润或明显提升

• 建议关注：粤海饲料

  • 主营特水饲料，对虾、生鱼、鲈鱼、金鲳鱼等产品力强
  • 产品结构优化、配方升级、原料成本下行，毛利率提升明显
  • 下游养殖利润逐步好转，公司应收款有望改善
  • 全年饲料销量有望恢复增长，公司业绩或改善

4. 风险提示

• 极端天气风险：可能导致养殖存栏、存塘数量大幅波动，影响饲料需求。
• 养殖疫病风险：如对虾的“EMS疫病”可能抑制养殖规模，短期减少饲料需求。
• 原材料价格波动风险：饲料原料如玉米、豆粕价格波动可能影响饲料成本和利润。

结构与逻辑

核心逻辑

1. 水产品价格底部回升主要由供给收缩导致，后续供给偏紧，价格有望维持高位。
2. 价格上涨将带动养殖户投苗量及饲料投喂积极性提升，利好水产饲料销售。

创新之处

• 市场对水产养殖研究较少，本报告通过详细分析产量、生长周期、养殖模式、价格走势等，为投资者提供更清晰的行业认知。

投资看点

• 水产品价格回暖是供给收缩和需求走强共同作用的结果，且行业经历长期低迷后，供给压力逐步降低。
• 养殖户投苗积极性提升，将带动水产饲料销售增长，利好饲料企业。

图表目录（关键数据）

• 图表1-6：草鱼产量、价格、成本构成等
• 图表7-12：罗非鱼产量、出口量、加工升级等
• 图表13-15：罗非鱼养殖模式、存塘变化、价格走势
• 图表16-22：加州鲈产量、价格、养殖模式、成本构成等
• 图表23-29：生鱼产量、价格、养殖模式、深加工比例等
• 图表30-42：南美白对虾产量、进口量、养殖模式、价格走势等

作者信息

• 分析师：王明琦、马鹏
• 执业证书编号：S0590524040003、S0590524050001
• 邮箱：wmq@glsc.com.cn、mapeng@glsc.com.cn

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投资建议评级

• 投资建议：强于大市（维持）
• 评级标准：以报告发布日后6-12个月内的公司股价或行业指数相对代表指数的涨跌幅为基准。

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