2017年5月14日 第20周周报总结
一、核心内容概述
本周农业板块整体表现承压，但饲料板块周期向上，水产品价格持续上涨，养殖业迎来发展机遇。报告重点推荐海大集团，并分析了饲料、水产、禽类、玉米、大豆、棉花、白糖等产业链价格走势，同时提及农业供给侧改革带来的政策投资机会。
二、主要观点与关键信息
1. 饲料板块周期向上
- 水产饲料进入上行周期：草鱼等水产品价格持续上涨，草鱼价格年初至今涨幅约31%，创两年新高，养殖户开始扩大养殖面积与密度，带动饲料需求增长。
- 猪饲料增长加速：能繁母猪存栏拐点已至，补栏速度加快，预计2017-18年猪饲料销量增速分别为25%、30%。
- 海大集团推荐逻辑：
- 预计2017-18年饲料销量增速分别为25%、25%。
- 养殖业务贡献业绩增量，2017-18年生猪出栏量分别为60万头、100万头。
- 核心员工持股计划完成，均价16.15元/股。
- 预计2017-19年归母净利润分别为11.94亿、15.05亿、18.16亿，增速分别为39.6%、25.9%、20.7%。
- 估值处于历史低位：当前主要饲料公司估值均在20倍PE左右，随着盈利提升，估值有望双升。
2. 水产价格上涨与政策影响
- 休渔期影响：5月1日起，全国海区进入最长最严的休渔期，持续至9月16日，推动鱼价高位运行。
- 水产品价格走势：草鱼、鲈鱼、大黄花鱼等价格涨幅明显，部分品种如扇贝、罗非鱼价格略有下降，但整体仍处于高位。
3. 养殖产业结构调整
- 养殖集中度提升：规模化养殖推动饲料集中度提升，龙头企业受益。
- 高盈利带动高端饲料需求：养殖盈利提升，饲料中高档产品比例上升，提升企业盈利能力。
- 政策推动：农业部推动动物疫苗市场化，鼓励创新，行业整合加速。
4. 推荐标的
- 首推：海大集团（水产料+猪料全面发力）、大北农（猪料龙头）、生物股份、隆平高科。
- 其他推荐：普莱柯、天康生物、金河生物、登海种业、圣农发展、正邦科技、牧原股份、唐人神、禾丰牧业等。
5. 农业供给侧改革投资机会
- 玉米产业链：重点关注金河生物、中粮生化、登海种业、象屿股份。
- 土地改革：关注北大荒、象屿股份、辉隆股份。
- 转基因育种：关注隆平高科、登海种业。
- 政策主题：推荐金河生物。
6. 禽类产业链
- 周期底部：当前养鸡行业景气处于历史低位，毛鸡价格低迷，父母代环节亏损。
- 行业改善预期：欧美禽流感影响引种减少，有望改善供给，静待价格反转。
7. 风险提示
- 水产品价格上涨不及预期
- 天气灾害风险
- 销量增长不及预期
- 政策改革推进不达预期
三、产业链价格变化
1. 生猪产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 育肥猪配合料 |
2.48 |
2.52 |
2.45 |
+2.86% |
+1.61% |
| 活猪 |
14.13 |
14.55 |
20.54 |
-29.16% |
+2.97% |
| 猪肉 |
23.03 |
22.80 |
30.22 |
-24.55% |
-1.00% |
| 三元仔猪 |
39.37 |
41.79 |
63.69 |
-34.39% |
+6.15% |
| 猪粮比 |
8.17 |
8.36 |
11.47 |
-27.11% |
+2.33% |
| 能繁母猪存栏量 |
3,633万头 |
3,633万头 |
3,760万头 |
-3.38% |
0% |
2. 禽类产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 肉鸡配合饲料 |
3.06 |
3.06 |
3.05 |
+0.33% |
0% |
| 山东潍坊肉鸡苗 |
0.50 |
0.60 |
3.50 |
-82.86% |
+20% |
| 河南南阳鸭苗 |
3.00 |
1.30 |
1.80 |
-27.78% |
-56.67% |
| 山东潍坊禽肉 |
3.11 |
3.17 |
4.00 |
-20.75% |
+1.93% |
| 白条鸡 |
10.80 |
11.00 |
11.80 |
-6.78% |
+1.85% |
3. 大豆产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 广东港口分销价 |
3,380 |
3,470 |
3,280 |
+82.63% |
+2.66% |
| 广东压榨利润 |
-223 |
-202 |
226.25 |
-189.28% |
+9.42% |
| 豆油全国均价 |
5,882 |
5,774 |
6,305 |
-8.43% |
-1.84% |
| 豆粕全国均价 |
2,992 |
3,045 |
2,945 |
+3.40% |
+1.80% |
4. 玉米产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 大连港成交价 |
1,630 |
1,640 |
1,900 |
-13.68% |
+0.61% |
| 吉林淀粉 |
1,800 |
1,850 |
2,150 |
-13.95% |
+2.78% |
| 吉林酒精 |
4,300 |
4,350 |
4,700 |
-7.45% |
+1.16% |
| 赖氨酸现货均价 |
8,970 |
9,110 |
7,840 |
+16.20% |
+1.56% |
| 苏氨酸现货均价 |
9,767 |
10,017 |
9,167 |
+9.27% |
+2.56% |
| 蛋氨酸现货均价 |
21,490 |
22,580 |
29,200 |
-22.67% |
+5.07% |
5. 小麦产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 郑州收购价 |
2,640 |
2,640 |
2,480 |
+6.45% |
0% |
| 面粉批发价 |
3.35 |
3.35 |
3.82 |
-12.30% |
0% |
6. 棉花产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 棉花 |
16,039 |
16,077 |
12,516 |
+28.45% |
+0.23% |
| 棉籽 |
2,901 |
2,901 |
2,360 |
+22.92% |
0% |
| 棉油 |
5,910 |
5,910 |
5,810 |
+1.72% |
0% |
| 棉粕 |
2,753 |
2,807 |
2,454 |
+14.37% |
+2.78% |
7. 水产产业链
| 项目 |
2017/5/12 |
2017/5/5 |
2016/5/12 |
年同比 |
周环比 |
| 海参 |
104 |
106 |
90 |
+17.78% |
+1.92% |
| 鲍鱼 |
166 |
166 |
180 |
-7.78% |
0% |
| 扇贝 |
8 |
8 |
7 |
+14.29% |
0% |
| 草鱼 |
18 |
18 |
14 |
+28.57% |
0% |
| 鲫鱼 |
26 |
26 |
24 |
+8.33% |
0% |
| 鲈鱼 |
23 |
23 |
18 |
+27.78% |
0% |
| 罗非鱼 |
18 |
17 |
16 |
+6.25% |
-5.56% |
| 鲢鱼 |
9.29 |
9.25 |
8.29 |
+11.58% |
-0.43% |
| 大黄花鱼 |
43.82 |
43.31 |
41.02 |
+5.58% |
-1.16% |
| 小黄花鱼 |
26.44 |
24.78 |
22.17 |
+11.77% |
-6.28% |
| 鲤鱼 |
11.91 |
11.94 |
12.23 |
-2.37% |
+0.25% |
| 大带鱼 |
37.59 |
37.34 |
32.8 |
+13.84% |
-0.67% |
| 小带鱼 |
24.51 |
24.77 |
20.01 |
+23.79% |
+1.06% |
四、行业表现
- 农林牧渔行业指数：-5.06%
- 沪深300：+0.08%
- 上证指数：-0.63%
- 深证成指：-2.36%
- 涨幅最大的子行业：种子
- 跌幅最大的子行业：海洋捕捞
五、公司动态
- 荃银高科：与同路农业资产重组项目达成共识，5月12日起停牌。
- 大北农：累计增持公司股份966万股，持股比例达7.87%。
- 海利生物：董事长增持28.6万股，持股比例达38.03%。
- 金河生物：获得专利“莫能菌素预混剂的制备方法”。
- 中粮生化：非公开发行15亿元人民币普通股。
- 牧原股份：拟发行优先股，募资不超过31.5亿元。
- *ST珠江：京粮集团增持1108万股，持股比例达28.95%。
六、投资建议
- 首选股票：海大集团（买入-A）
- 次选股票：大北农、生物股份、隆平高科、金河生物、登海种业、圣农发展、正邦科技、牧原股份、唐人神、禾丰牧业等。
七、分析师信息
- 分析师：李佳丰
- 执业证书编号：S1450516040001
- 联系方式：lijf3@essence.com.cn | 021-35082017
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