20170107-安信证券-机械行业深度分析：国企改革破局前行，混改方案成突破口_27页_1mb

报告摘要

国企改革分析总结

核心内容

国有企业改革（简称“国企改革”）是2017年重点推进的工作，其中混合所有制改革（简称“混改”）成为改革突破口。国家通过政策引导，推动央企和地方国企在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大领域加快混改进程。各地政府积极尝试不同的改革路径，如资产证券化、引入社会资本、股权激励、员工持股等，以提高资产运营效率，实现国有资产的保值增值。

主要观点

混改是重点：2017年将重点推进混改，国务院及国资委已明确混改的七大重点领域，并鼓励非公资本参与，以实现国有资本与非国有资本的融合。
地方改革先行：上海、广东、辽宁、四川等省份在混改方面积极尝试，如上海通过资产证券化和混改提高效率；广东设立国改创新基金，引入社会资本；辽宁将部分国有股份转让给社保基金，解决养老金不足问题。
央企改革加快：央企层面的改革试点逐步落地，中船重工、中船工业等集团通过资产注入、兼并重组等方式推动混改，提升企业竞争力。
投资策略：关注“大集团，小公司”类型企业，优先选择已进行改革并具有转型潜力或资本运作预期的公司，如南方汇通、天地科技、中国船舶等。

关键信息

国企改革政策背景

顶层设计：2013年十八届三中全会提出发展混合所有制经济和推动国有企业完善现代企业制度。
改革目标：到2020年，基本完成国有企业公司制改革，发展混合所有制经济取得积极进展，法人治理结构健全，市场化机制更加完善。
改革方向：
- 分类推进改革（商业类与公益类）
- 完善现代企业制度
- 健全国有资产管理体制

混改试点企业及进展

第一批混改试点：东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶、浙江省。
试点进展：
- 南方电网在增量配电领域设立混合所有制企业。
- 东航集团引入达美航空和携程等非公资本。
- 中国船舶推进混改方案，计划在2017年迈出实质性步伐。

地方国企改革案例

上海：通过资产证券化、混改、设立国资平台（国盛、国际）等方式，推进国企改革。
广东：设立国改创新基金，鼓励社会资本参与，推动资产证券化。
辽宁：将部分国有股份转让给社保基金，再向民间资本转让，解决养老金问题。
四川：明确混改路径，设立“线路图”和“时间表”，启动员工持股试点。
浙江：作为混改实验先行者，推进资产证券化和国有资本运营改革。
山东：明确改革路径，设立国有资本运营公司，推动资产整合和市场化运作。

投资策略建议

关注转型弹性：在传统行业，关注积极寻求转型的优质公司及国企改革带来的弹性机会。
选股思路：
- 对已进行改革的公司，关注其是否转型新兴产业及后续资本运作。
- 对未进行改革的公司，筛选混改试点名单、领导讲话、公告等，重点关注“大集团·小公司”类型资产注入预期较强的标的。
重点关注公司：
- 机械行业：南方汇通、天地科技、郑煤机、烟台冰轮、大冷股份、安徽合力、京城股份
- 军工行业：中国船舶、北方股份、四川九洲、湘电股份

风险提示

改革进程慢于预期：混改进程可能受政策执行、市场反应等因素影响，推进速度可能不及预期。
政策不确定性：中央尚未出台可操作性意见，各地仍处于尝试阶段，需关注政策落地节奏。

行业表现

相对收益：1M 10.66%，3M 14.41%，12M 16.65%
绝对收益：1M 6.97%，3M 17.31%，12M 18.27%

附录：相关报告与图表

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图表目录：
- 图1：国企改革内容解读
- 图2：2014年各省国有及国有控股企业资产规模
- 图3：2014年各省国有及国有控股企业收入规模
- 图4：中国船舶工业集团主要资产分布
- 图5：山东省国资委所属制造业板块业务分部
- 图6：太重集团旗下资产梳理

投资建议

首选股票：
- 南方汇通（000920）：目标价25.00元，评级买入-A
- 四川九洲（000028）：目标价14.30元，评级买入-A
投资策略：
- 关注混改企业及资产注入预期较强的标的
- 关注传统行业转型带来的投资机会
- 关注政策推动下的市场化机制改革和资本运作机会

总结

国企改革是当前中国经济改革的重要组成部分，混改作为突破口，正在逐步推进。中央和地方在多个层面尝试不同的改革路径，如资产证券化、股权激励、员工持股、引入社会资本等。随着政策逐步落地，混改进程有望加快，为投资者带来确定性机会。重点应关注具有转型潜力、资产注入预期和市场化改革的公司，以把握国企改革带来的投资机遇。

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