国企改革专题深度报告（下篇）_2017年国改小浪密集演绎_关注南北船合并_国企壳资源_兵工混改_上海深圳山西等地方国改_23页_1mb

投资策略研究|专题报告总结

核心内容

本报告分析了2017年国企改革的重点方向与投资机会，强调改革将围绕“管资本”、“混改”以及“供给侧改革”展开，重点推动央企并购重组与地方混改。报告指出，国企改革旨在通过市场化手段提高国有企业效率与活力，优化国有资产布局，并通过混改刺激市场神经，引发新一轮改革行情。

主要观点

1. 改革方向：

   • 管资本：成立国有资本投资运营公司，实现从“管资产”向“管资本”的转变，加强党的领导，防止国有资产流失。
   • 混改：重点推进垄断行业混改，如电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域，以引入战略投资者为主，增强国企市场化程度。
   • 供给侧改革：与央企并购重组结合，优化产能过剩行业，提升行业集中度与竞争力。

2. 改革预期：

   • 2017年将是国企改革重点落地应用的一年，预计会出现密集的阶段性小浪。
   • 南北船合并、兵工集团混改、地方国企改革（如上海、深圳、山西）将是重点。

3. 投资机会：

   • 混改预期强烈标的：包括长春一东、北化股份、西仪股份、湖南天雁、中国联通、云南白药等。
   • 供给侧改革+央企并购重组预期：关注中国船舶、中船防务、钢构工程、中国重工、中国动力等。
   • 优质国企壳资源：如林海股份，因其市值小、业绩差，可能成为民企借壳上市标的。
   • 地方国企改革标的：如百联股份、深纺织A、山西焦化，因其所在地区改革进程较快，政策支持力度大。

关键信息

1. 国企改革总体思路

• 管资本：通过设立国有资本投资运营公司，实现国资委、投资运营公司、国企三层次监管。
• 混改：分类、分层推进，重点在垄断行业，如电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工。
• 供给侧改革：推动央企并购重组，优化国有资本布局，解决产能过剩问题。

2. 国企改革进程与试点

• 央企试点：中粮集团、国投公司、中国国新、诚通集团等设立国有资本运营公司试点；神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等开展国有资本投资公司试点。
• 地方试点：24家省级国资委和42家地市级国资委已开展试点，占总数量的65%和31%。

3. 混改推进情况

• 混改加速：自2016年下半年起，混改推进速度加快，多个央企及地方项目被列入第一批试点。
• 混改重点行业：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大垄断行业。

4. 央企并购重组

• 重点领域：钢铁、有色、煤炭、机械、基建、船舶等。
• 典型案例：宝钢与武钢合并、中国建材与中材合并、中远与中海运合并、南北车合并等。

5. 地方国企改革

• 上海：作为国企改革排头兵，其改革进程较快，政策支持力度大，推荐百联股份、深纺织A等。
• 深圳：国资混合所有制比例达75%，改革力度最大，推荐深纺织A、特力A等。
• 山西：改革进程有望加快，推荐山西焦化、西山煤电等。

投资建议

• 关注具有混改预期的兵工集团下属企业。
• 关注具备“供给侧改革+央企并购重组”双重预期的标的。
• 关注市值小、业绩差的优质国企壳资源。
• 关注改革较快地区的地方国企改革标的。

风险揭示

• 国企改革进程不及预期。
• 市场风格转换，偏好价值投资。

标的梳理

混改预期强烈标的

• 兵工集团下属：长春一东、北化股份、西仪股份、湖南天雁。
• 混改龙头：中国联通、云南白药。

供给侧改革+央企并购重组预期标的

• 南北船合并受益：中国船舶、中船防务、钢构工程、中国重工、中国动力。

优质国企壳资源

• 林海股份：市值小、业绩差，整合成本低，有望成为借壳上市标的。

地方国企改革标的

• 上海：百联股份、华鑫股份、东方创业等。
• 深圳：深纺织A、特力A、盐田港等。
• 山西：山西焦化、西山煤电、阳泉煤业等。

图表与数据

• 图1：改革前的国企两层监管结构。
• 图2：改革后的国企三层监管结构。
• 图3：国有资本投资公司和运营公司的区别。
• 图4：央企及地方国企均推进国有资本投资运营公司试点。
• 图5：国企混改横向层面——分类推进。
• 图6：国企混改纵向层面——分层推进。
• 图7：鼓励各类资本参与混改。
• 图8：建立健全混改企业治理机制。
• 图9：央企混改在七大垄断行业迈出实质性步伐。
• 图10：混改手段尚未推广，有望引领国改行情。
• 图11：央企兼并重组的“四个一批”方向。
• 图12：央企兼并重组将在供给侧改革和“一带一路”展开。
• 图13：A股标的行业分布。
• 图14：国企集中在公用事业、交通运输、采掘、有色、钢铁等领域。
• 图15：2017年国企改革将密集演绎阶段性小浪。

表格信息

• 表1：混改相关政策梳理。
• 表2：2016年下半年后混改推进过程加速。
• 表3：央企兼并重组典型案例及主导方向。
• 表4：兵工混改受益个股。
• 表5：南北船合并预期受益个股。
• 表6：国企优质壳资源梳理。
• 表7：上海市国企改革受益标的。
• 表8：深圳市国企改革受益标的。
• 表9：山西省国企改革受益标的。

总结

2017年国企改革将重点推进混改与央企并购重组，尤其在垄断行业和供给侧改革领域。建议投资者关注混改预期强烈的兵工集团下属企业、具备供给侧改革与央企并购重组预期的标的、优质国企壳资源及地方改革较快地区的相关企业。同时，需关注市场风格转换及改革进程不及预期等风险。