20170106-浙商证券-浙江省国企改革专题报告二_国改漫道真如铁_而今迈步继续越_24页_1mb

浙江省国企改革专题报告总结

核心内容概述

本报告围绕浙江省“十三五”期间国有企业改革（国改）的进展、挑战及未来方向展开，重点分析了改革在资产证券化、集团重组整合、国资运营平台建设及混合所有制改革（混改）等领域的成果与规划。

主要观点

一、浙江国改两年成果显著

1. 集团间资源整合：浙江推动了多个集团间的重组，如海港集团整合省内港口资源，能源集团重组长广集团等，增强了国企的核心竞争力。
2. 资产证券化率提升：通过资产注入、资产置换及整体上市等方式，省属国企资产证券化率从“十二五”末的46.9%提升，未来目标为75%。
3. 国资运营平台设立：浙江省国有资本运营有限公司成立，为资产整合、资本运作和投融资提供了重要支撑。

二、“十二五”期间国企经营未达预期

1. 产业布局传统：多数省属国企集中在传统行业，如能源、交通、化工等，战略性新兴产业占比偏低。
2. 盈利能力较弱：2015年浙江国企ROE为5.2%，低于“十二五”规划目标7%，反映出盈利能力下滑。
3. 体制机制僵化：缺乏市场化激励机制，导致企业活力不足，影响了经营效率。

三、“十三五”改革目标明确

1. 提升资产证券化率：目标为75%，预计新增上市资产约6942亿元。
2. 发展创新型企业：重点推进七大产业板块的整合重组，包括能源、交通、金融、商贸、电子商务、现代物流和医药。
3. 混合所有制改革：引入央企、民企、投资基金等战略投资者，同时试点员工持股计划，以增强企业活力。

关键信息

1. 资产证券化路径

• 资产注入：已有上市公司平台将通过注入优质资产提升竞争力，如物产中大、宁波海运等。
• 借壳上市：无上市平台的国企将通过借壳方式实现上市，如建设集团、机电集团等。
• 整体上市：物产集团通过引入战略投资者和员工持股实现整体上市，成为改革样本。

2. 混合所有制改革

• 引入战投：如巨化股份引入杉杉股份，物产集团引入中信基金等。
• 员工持股计划：物产中大实施员工持股3.0，以动态持股方式激励核心员工。

3. 壳资源关注

• 三变科技、杭齿前进：因市值较小、盈利能力弱，成为潜在壳资源。
• 壳资源转让：未来将重点关注这些壳资源的收购，以加快资产上市进程。

4. 资产注入预期个股

• 物产中拓、宁波海运：具备集团内部及跨集团资产注入预期，成为资本运作重点对象。

5. 混改预期个股

• 物产中大、巨化股份、浙能电力、菲达环保：具备实施混改和员工持股计划的条件，未来有望提升经营效率和盈利能力。

投资建议

• 关注壳资源：如三变科技、杭齿前进，因其潜在的借壳上市机会。
• 关注资产注入预期：如物产中拓、宁波海运，因其具备获得优质资产注入的可能。
• 关注混改预期：如物产中大、巨化股份、浙能电力、菲达环保，因其有望通过引入战投和员工持股实现转型。

结构清晰总结

一、改革成果

• 集团重组：海港集团整合港口资源，能源集团重组长广集团等。
• 资产证券化：物产集团整体上市，巨化集团注入环保资产等。
• 国资平台建设：国有资本运营公司成立，参与资产整合与资本运作。

二、改革挑战

• 盈利能力不足：2015年ROE仅为5.2%，低于预期。
• 产业布局传统：多数国企集中在传统行业，缺乏新兴产业布局。
• 激励机制僵化：缺乏市场化激励手段，影响企业活力。

三、改革方向

• 资产证券化：目标为75%，需注入大量优质资产。
• 混改推进：引入战略投资者和实施员工持股计划。
• 产业整合：围绕七大产业板块推进重组，优化资源配置。

四、重点个股

• 壳资源：三变科技、杭齿前进。
• 资产注入：物产中拓、宁波海运。
• 混改预期：物产中大、巨化股份、浙能电力、菲达环保。

图表与数据支持

• 图表目录：包括宁波-舟山港整合、海港集团成立、杭钢股份资产置换等关键案例。
• 表格数据：涵盖重组案例、资产证券化率、壳资源转让情况及混改预期个股等信息。

总结

浙江省国企改革在“十三五”期间持续推进，重点聚焦资产证券化、集团重组、国资运营平台建设及混改。尽管“十二五”期间面临盈利不足与产业传统的问题，但通过引入战投、员工持股及资产注入等方式，有望实现国企的转型升级与市场竞争力提升。投资建议关注壳资源、资产注入及混改预期个股，如三变科技、杭齿前进、物产中拓、宁波海运、物产中大、巨化股份、浙能电力和菲达环保。