2017年国企改革专题十三_天津国改冲刺时_艟艨巨舰直东指_18页_1mb

天津国企改革专题分析总结

核心内容

本报告聚焦2017年天津国企改革的推进情况，分析改革目标、政策指引、混改进展及投资建议。重点围绕天津国资证券化率目标、战略新兴产业布局、混改政策落实及具体实施案例展开。

主要观点

• 天津国资证券化率目标为2017年底超过40%，目前仍处于较低水平，改革进入冲刺阶段。
• 国企改革路径主要包括：外延式并购、提升资产证券化率、壳资源转型及剥离不良资产。
• 混改政策明确，2017年计划推进30%左右的混改，2018年全面推开，2019年收尾。
• 津联控股与海河产业基金作为改革核心平台，承担混改操盘手、资本运作及资源整合职能。
• 政策鼓励将国有资本从传统产业向战略新兴产业集中，推动企业转型和产业升级。

关键信息

一、资产证券化率目标与现状

• 天津市提出到2017年底经营性国有资产证券化率超过40%。
• 2015年末，拥有上市平台的11家集团平均资产证券化率约15%，与目标差距较大。
• 改革进入冲刺期，重点提升资产证券化率、优化资产结构、推进集团层面混改。

二、混改政策与实施路径

• 混改目标：2017年计划完成5-6家集团层面混改试点，力争完成两家。
• 混改实施路径：
  • 混合所有制改革：引入战略投资者、产权转让、增资扩股等方式。
  • 提升资产证券化率：通过集团资产注入上市平台，增强上市公司的盈利能力。
  • 组建国有资本投资运营公司：如渤海国资公司、国兴资本公司、天津国有资本投资运营有限公司。
  • 资源整合性重组：通过合并、划转、并购等方式整合资源，提升企业效益。
  • 压缩管理层级：清理低效资产，降低管理成本，支持企业破产“销壳”。
  • 职业经理人与股权激励：如天药股份、中环股份已实施股权激励计划。

三、混改项目与平台

• 津联控股：控股中新药业、天药股份、力生制药三家上市公司，承担混改操盘手、资本运作及资源整合职能。
• 海河产业基金：由市财政出资200亿元设立，目标撬动5000亿元社会资本，重点投向十大支柱产业和七大新兴产业。

四、十大重点集团混改规划

五、典型混改案例

• *ST松江：通过收购卓朗科技，布局云计算和智慧城市领域，实现控股。
• 百利电气：通过设立百利云电超导公司，发展智能电网和高温超导技术。
• 中环股份：引入Apple作为战略投资者，布局光伏产业。
• 浩物股份：引入硅谷天堂作为战略投资者，推进产业并购。
• 天保基建：集团拟通过产权转让，引进战略投资者，推进整体上市。
• 天津医药集团：通过资产注入和混改，提升旗下上市公司盈利能力。

六、壳资源与不良资产剥离

• 滨海能源：由出版传媒集团入主，转型文化传媒行业。
• 天津普林：持续亏损，转型电子元器件制造业。
• 津劝业：主营商贸零售，资产重组预期强烈。
• 天津磁卡：剥离非主业资产，强化主业。
• 泰达股份：多次出售、注销子公司，盘活存量资产。

投资建议

1）提升资产证券化率

• 建议关注：中新药业、天药股份、天津港、浩物股份。
• 这些企业有望通过集团资产注入，提升资产证券化率和盈利能力。

2）潜在壳资源

• 重点关注：滨海能源、天津普林、津劝业。
• 持续亏损的企业可能被作为壳资源，用于借壳上市。

3）集团层面混改

• 推荐关注：天保基建、天房发展、力生制药、中新药业、天药股份。
• 这些企业混改动作大，规划明确，确定性高，有望提升公司治理和盈利能力。

结论

天津国企改革在政策指引和人事变动推动下，进入加速阶段。通过混改、资产证券化和资源整合，有望提升国企效率和竞争力。重点关注提升资产证券化率、壳资源和集团层面混改的标的，以把握改革带来的投资机会。