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天津国企改革专题总结

核心内容

2017年，天津国企改革进入冲刺阶段，国资证券化率目标为40%，但截至2015年末，仅15%，差距明显。改革重点聚焦于资产证券化率提升、混合所有制改革和战略性新兴产业布局，推动天津国企向现代化、市场化转型。

主要观点

1. 资产证券化率提升

   • 天津国企资产证券化率偏低，需加快提升。
   • 上市资产主要集中在传统行业，如房地产、港口、公用事业、医药和光伏，政策支持战略性新兴产业。
   • 通过集团资产注入、借壳上市、引入战略投资者等方式，提升资产证券化率。

2. 混合所有制改革（混改）

   • 2017年天津计划完成30%左右的混改，2018年全面推开，2019年收尾。
   • 多家集团计划进行混改，如天津一商集团、天津旅游集团、房地产集团等，引资规模巨大，部分项目持股比例不低于50%。

3. 人事与政策推动

   • 2017年4月彭三上任天津国资委主任，强调市属国企全部混改。
   • 多份政策文件出台，明确了改革路径，包括混合所有制改革、资源整合、股权激励、清理低效资产等。

4. 战略新兴产业

   • 天津国资正在向战略性新兴产业集中，如高端装备制造、新一代信息技术、医药、金融等。
   • 通过混改和资产注入，推动相关产业转型升级。

关键信息

• 改革目标：2017年底经营性国有资产证券化率超过40%。
• 改革路径：外延式并购、提升资产证券化率、壳资源转型、剥离不良资产。
• 主要改革企业：*ST松江、百利电气、中环股份、浩物股份、天保基建、中新药业、天药股份、天津港、力生制药等。
• 混改平台：津联控股和海河产业基金为主要混改操作平台，前者控股三家医药上市公司，后者设立引导基金，吸引社会资本。

投资建议

1. 资产整合性重组预期

   • 建议关注：中新药业、天药股份、天津港、浩物股份。
   • 通过集团资产注入，提升上市公司盈利能力。

2. 潜在壳资源

   • 关注：滨海能源、天津普林、津劝业。
   • 这些企业盈利较差，可能被作为壳资源进行重组。

3. 集团层面混改

   • 推荐关注：天保基建、天房发展、力生制药、中新药业、天药股份。
   • 混改动作明确，有望实现整体上市。

政策与实施

• 人事变动：彭三上任后，改革步伐加快。
• 政策文件：2013年、2014年、2016年、2017年陆续出台多份政策文件，指导改革方向。
• 混改进展：2017年6月，天津推出194个混改项目，拟引资1100亿元。

图表概述

• 图表1：天津大体量国企资产证券化率较低。
• 图表2、3：天津上市平台行业分布。
• 图表4：国资持股比例高的竞争类企业仍较多。
• 图表5：彭三任职履历。
• 图表6：天津国改政策文件及主旨。
• 图表7：十大重点集团混改规划。
• 图表8：津联控股功能定位。
• 图表9：海河产业基金“四两拨千斤”。
• 图表10、11：*ST松江收购卓朗科技前后股权结构。
• 图表12、13：百利电气收购英纳超导前后股权结构。
• 图表14：中环股份引入战略投资者。
• 图表15、16：天保基建收购中天航空前后股权结构。
• 图表17、18：力生制药、中新药业股权结构。
• 图表19、20：天药股份收购金耀药业前后股权结构。
• 图表21：天津港集团资产注入。
• 图表22：天津国企上市平台汇总。

投资评级说明

• 行业评级：推荐、中性、回避。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 联系人信息：包括分析师、研究助理、联系人电话和邮箱。

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