2017-2017国企改革专题：天津国改冲刺时，艟艨巨舰直东指_21页-2mb

天津国企改革专题分析总结

核心内容

本报告主要围绕2017年天津市国有企业改革（简称“国改”）的推进情况，分析其改革路径、政策支持、实施方式及投资建议，旨在为投资者提供参考。

主要观点

1. 改革目标明确

   • 天津市提出到2017年底经营性国有资产证券化率超过40%的目标。
   • 当前天津国资上市平台的平均资产证券化率约为15%，与目标差距较大，因此2017年成为改革冲刺期。

2. 改革方向清晰

   • 改革主要通过混合所有制改革、提升资产证券化率、组建国有资本投资运营公司、资源整合性重组、清理低效资产、职业经理人制度与股权激励等六个途径推进。

3. 人事与政策推动

   • 2017年4月彭三上任天津国资委主任，强调“市属国企全部混改”，为改革注入新动力。
   • 多份政策文件出台，明确改革时间表与具体措施，为天津国企改革提供政策支持。

4. 混改力度大

   • 天津市属国企在2017年6月推出194个混改招商项目，计划引资1100多亿元。
   • 混改企业多为一级集团，涉及多个行业，如工业制造、商贸物流、投资服务等。

5. 重点企业与平台

   • 津联控股与海河产业基金是推动混改的重要平台，前者控股三家医药上市公司，后者有望撬动5000亿元社会资本。
   • 天津港、天保基建、天房发展、力生制药、中新药业、天药股份等企业被重点推荐。

关键信息

改革目标与现状

• 天津市提出到2017年底经营性国有资产证券化率超过40%。
• 2015年末，拥有上市平台的11家集团平均资产证券化率约15%，距离目标还有较大差距。

改革方向

1. 混合所有制改革

   • 2017年计划在5-6家集团开展混改试点，力争完成两家，2018年全面推开。
   • 对二级及以下企业，计划安排30%左右混改，2018年重点推进，2019年收尾。

2. 提升资产证券化率

   • 通过集团资产注入上市平台，实现资源优化配置。
   • 建议关注中新药业、天药股份、天津港、浩物股份等企业。

3. 组建国有资本投资运营公司

   • 天津市已拥有渤海国资公司、国兴资本和津联集团三家国有资本运营公司。
   • 2014年政策要求对产业链联系不紧密、价值链关联度不高的集团逐步打造为国有资本投资公司。

4. 资源整合性重组

   • 支持产业相近、行业相关、主业相同的国企通过合并、划转、并购等方式整合资源。
   • 重点在港口物流、医药、装备制造等领域，通过上市平台整合资源，提升盈利能力。

5. 清理低效资产

   • 压缩管理层级，清理低效资产，降低管理成本。
   • 通过“销壳”支持企业破产，开通绿色通道简化注销程序。
   • 典型案例如泰达股份多次出售、注销子公司，优化资源配置。

6. 职业经理人与股权激励

   • 天津医药集团已试水股权激励，通过董事、高管和核心骨干持股提升管理效率。
   • 2017年5月，天津国资委发布员工持股试点文件，计划选择5-10户试点企业。

混改企业与项目

• 重点推荐企业包括天津一商集团、天津旅游集团、房地产集团、天津医药集团、天津港集团等。
• 项目涉及引资、增资扩股、产权转让等多种方式，投资者持股比例在30%-50%区间。

投资建议

1. 资产整合性重组预期

   • 建议关注中新药业、天药股份、天津港、浩物股份。

2. 潜在壳资源

   • 建议关注滨海能源、天津普林、津劝业等持续亏损企业。

3. 集团层面混改

   • 推荐关注天保基建、天房发展、力生制药、中新药业、天药股份。

总结

天津国企改革正进入加速阶段，政策支持和人事调整为改革提供了有力保障。重点企业如中新药业、天药股份、天津港、浩物股份等具备资产注入预期，而滨海能源、天津普林、津劝业等企业可能成为壳资源。此外，集团层面混改力度大，涉及多个行业，投资者可重点关注天保基建、天房发展、力生制药等企业。整体来看，天津国企改革具备明确方向和实施路径，对相关企业具有积极影响。