2017-国企改革破局前行，混改方案成突破口_27页-1mb

国企改革与机械行业投资策略总结

核心内容概述

本报告围绕2017年国企改革的深化展开，重点分析了混改作为改革突破口的政策背景与实施情况。同时，报告结合机械行业特点，提出关注“大集团，小公司”类型企业在混改中可能获得的机遇，并提供具体的投资策略与标的推荐。

主要观点

• 国企改革重点在混改：2017年被视为国企混改的“关键之年”，混改将作为改革的核心突破口。
• 政策支持与试点推进：国家在2016年7月发布指导意见，明确混改在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域的推进方向。同时，发改委将东航集团、联通集团、南方电网等列为第一批混改试点。
• 地方改革积极响应：各省市根据中央政策，结合自身实际情况，推出地方改革方案，如上海、广东、辽宁、四川等，通过资产证券化、员工持股、引入社会资本等方式推进混改。
• 机械行业关注转型与混改：传统机械行业面临产能过剩问题，但其在安全边际下仍有机会，尤其关注转型至新兴产业及混改带来的增长弹性。
• 投资策略与标的推荐：报告提出关注已进行改革的公司是否转型为新兴产业，以及尚未改革但改革确定性高的公司。重点推荐的机械行业标的包括：南方汇通、天地科技、郑煤机、烟台冰轮、大冷股份、安徽合力、京城股份；军工行业包括：中国船舶、北方股份、四川九洲、湘电股份。

关键信息

一、混改政策与试点

• 政策背景：2016年7月国务院发布《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》，提出“巩固加强一批、创新发展一批、重组整合一批、清理退出一批”四大方向。
• 试点企业：东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶和浙江省被列为第一批混改试点。
• 混改重点领域：电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工七大领域。
• 混改方式：包括引入非公资本、员工持股、资产注入、股权多元化等。

二、中央与地方改革推进

• 中央改革措施：
  • 推进央企改组国有资本投资公司试点。
  • 发展混合所有制经济试点。
  • 董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。
  • 向央企派驻纪检组试点。
• 地方改革亮点：
  • 上海：通过资产证券化、混改、设立国资平台等方式推进改革，提升资产运营效率。
  • 广东：设立国改创新基金，引入社会资本，推进混合所有制。
  • 辽宁：出让部分国有股份给社保基金，同时引入民间资本，解决养老金不足问题。
  • 四川：制定混改“线路图”、“时间表”，推动员工持股试点，鼓励社会资本参与。
  • 北京：将国有资产集中在城市公共服务、现代制造业和高新技术产业，分类推进改革。
  • 山东：明确改革路径，国有资本运营初见成效，设立投资运营公司。
  • 浙江：混改实验先行者，推动资产证券化，设立国有资本运营公司。
  • 湖北：明确“四项任务”与“三个改变”，推动混合所有制、完善现代企业制度、加强国资监管。
  • 山西：推进“六大发展”，深化国资改革，推动股权多元化和资产证券化。

三、机械行业投资策略

• 关注转型与混改：在安全边际下，关注传统优质公司向新兴产业转型及混改带来的增长弹性。
• 选股思路：
  1. 对已进行改革的公司，重点关注其是否转型为新兴产业及后续资本运作。
  2. 对尚未改革的公司，筛选改革确定性高的企业，尤其是“大集团，小公司”类型资产注入预期较强的标的。
• 重点推荐公司：
  • 机械行业：南方汇通、天地科技、郑煤机、烟台冰轮、大冷股份、安徽合力、京城股份
  • 军工行业：中国船舶、北方股份、四川九洲、湘电股份

风险提示

• 国企改革进程可能慢于预期。
• 政策落实和资本运作存在不确定性。

投资评级

• 投资评级：同步大市-A
• 维持评级：维持

行业表现

• 相对收益：1M 10.66%、3M 14.41%、12M 16.65%
• 绝对收益：1M 6.97%、3M 17.31%、12M 18.27%

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图表与数据

• 图1：《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》国企改革内容解读

• 图2：2014年各省国有及国有控股企业资产规模

• 图3：2014年各省国有及国有控股企业收入规模

• 图4：中国船舶工业集团主要资产分布

• 图5：山东省国资委所属制造业板块业务分部

• 图6：太重集团旗下资产梳理

• 表1：混改试点及相关上市公司

• 表2：试点公司混改进展

• 表3：《关于市场化银行债权转股权的指导意见》细则

• 表4：部分央企及下属上市公司

• 表5：四项改革央企试点及相关上市公司

• 表6：十项改革内容及试点企业

• 表7：集中出让7家公司及旗下上市公司

• 表8：各省市的国企改革政策归纳梳理

• 表9：北京国资类别划分

• 表10：湖北国企改革建议方案

• 表11：中船重工集团下属全部28家科研院所基本情况一览表

• 表12：中船工业集团潜在注入资产分布

• 表13：重点关注公司估值水平表

分析师信息

• 邹润芳：分析师，SAC执业证书编号：S1450514040001，邮箱：zourf@essence.com.cn，电话：021-35082076
• 王书伟：分析师，SAC执业证书编号：S1450511090004，邮箱：wangsw@essence.com.cn，电话：021-35082050
• 朱元骏：分析师，SAC执业证书编号：S1450516080006，邮箱：zhuyj2@essence.com.cn，电话：021-35082065