20220419-浙商证券-中兵红箭-000519.SZ-中兵红箭公司点评报告_中南钻石2021年净利润6.6亿_培育钻石龙头业绩将大幅增长_6页_1mb

中兵红箭（000519.SZ）2021年总结

核心内容

中兵红箭（000519.SZ）于2021年4月19日发布点评报告，展示了公司在培育钻石与工业金刚石领域的强劲增长，同时军工业务正在逐步改善。公司全年实现营业收入75亿元，同比增长16%；归母净利润4.9亿元，同比增长77%。2019-2021年收入复合增速为19%，归母净利润复合增速为37%。

主要观点

• 培育钻石业务表现突出：中南钻石作为公司主要利润来源，2021年实现营业收入24亿元，同比增长25%；净利润6.6亿元，同比增长60%。其净利润复合增速达41%，成为公司业绩增长的核心动力。
• 工业金刚石需求旺盛：公司作为全球工业金刚石龙头，受益于下游光伏等行业旺盛需求，产品持续涨价，盈利能力有望向培育钻石看齐。
• 军工业务逐步改善：北方红阳子公司2021年亏损2.4亿元，连续三年亏损；江机特种子公司则实现净利润1.1亿元。公司作为兵器工业集团智能弹药稀缺上市平台，未来有望通过产品结构优化和价格调整实现扭亏。
• 业绩增长预期良好：预计2022-2024年公司净利润分别为10.6亿、14.9亿和20.0亿，同比增长分别为118%、40%和35%，复合增速达60%。公司估值（PE）逐步下降，从2021年的60倍降至2024年的15倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年为75亿元，同比增长16%；预计2022-2024年分别为88.89亿、104.3亿和122.03亿，年均增长17%。
• 归母净利润：2021年为4.9亿元，同比增长77%；预计2022-2024年分别为10.6亿、14.9亿和20.0亿，年均增长分别为118%、40%和35%。
• 盈利能力：2021年毛利率为20.7%，同比下降3.2个百分点；净利率为6.5%，同比增加2.2个百分点。ROE从2019年的3.1%提升至2021年的5.4%。
• 现金流状况：2021年经营活动产生的现金流量净额为15.73亿元，全年净现比为3.2，现金流健康。

子公司表现

• 中南钻石：2021年收入24亿元，净利润6.6亿元，是公司主要利润来源。
• 江机特种：2021年收入21亿元，净利润1.1亿元。
• 北方红阳：2021年收入8.9亿元，净利润亏损2.4亿元，连续三年亏损。

客户结构

• 公司前五大客户合计销售额为38亿元，占总收入的51%。
• 客户包括主要珠宝及工业金刚石买家，显示出较强的市场依赖度。

行业趋势

• 培育钻石行业增长迅速，2022年3月印度培育钻原石进口额同比增长157%，2019-2021年CAGR为107%。
• 公司作为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，未来有望受益于行业扩产和需求增长。

投资建议

• 评级：买入
• 估值：2021年PE为60倍，2022年PE预计降至27倍，2023年降至20倍，2024年降至15倍。
• 驱动因素：培育钻石+工业金刚石双轮驱动，军民品业务协同发展。

风险提示

• 培育钻石市场竞争加剧，盈利模式可能变化。
• 新技术迭代可能影响现有业务。
• 军品需求不及预期可能影响军工业务恢复速度。

总结

中兵红箭在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在培育钻石领域表现突出，成为公司盈利的重要来源。尽管第四季度出现亏损，但整体表现仍优于预期。公司作为兵器工业集团智能弹药稀缺上市平台，军工业务有望逐步改善。预计未来三年公司将继续保持高增长态势，成为培育钻石与工业金刚石领域的龙头，同时受益于军品需求增长。投资者可关注其在双轮驱动下的长期增长潜力。