20170908-东北证券-公用事业行业深度报告_煤价高企削弱电力业绩_未来有望迎来反转机遇_15页_864kb

公用事业行业2017年中报分析总结

核心内容概述

2017年上半年，公用事业行业整体表现呈现营收增长与业绩下滑并存的态势。电力及公用事业板块营收增速为13.32%，在28个行业中排名第19位；而归母净利润同比增速为-34.02%，排名倒数第一。行业整体受煤价高企、水电来水偏枯及燃气价格波动等因素影响，业绩表现不佳。

主要观点

行业整体表现回顾

• 营收增长：上半年电力及公用事业板块营收保持正向增长，主要受益于经济企稳回暖和重工业开工率回升。
• 业绩下滑：由于全国平均电煤价格同比上涨59.57%，火电板块盈利能力受到显著削弱，导致电力公用板块整体业绩下滑。
• 板块涨幅：上半年公用事业板块涨幅为2.55%，排名第10位，高于其业绩增长排名，部分原因在于电改及混改等主题性行情。

火电行业

• 业绩受压：火电板块因煤价高企导致毛利率和归母净利润大幅下滑，部分企业如华电国际、漳泽电力出现亏损。
• 个股分化：火电板块个股涨跌分化，部分公司如浙能电力、华能国际因市场电折让减少及业绩改善表现较好。
• 未来展望：下半年火电板块有望受益于电改、国改及煤电联动政策，电价上调将缓解成本压力。

水电行业

• 来水偏枯：上半年水电发电量同比小幅下降，主要由于流域降水不均及去年同期基数较高。
• 大型水电表现稳健：大型水电站由于调节能力强，受来水影响较小，如长江电力、国投电力等。
• 三季度预期：随着汛期来水增多，水电板块有望迎来业绩超预期。

地方电网行业

• 电改机遇：地方电网企业受电改政策影响，有望提升增长空间。
• 业绩表现：部分公司如三峡水利、文山电力因政策及市场因素表现较好，而桂东电力因自发电量下降导致业绩下滑。
• 市场风格影响：受市场风格切换影响，部分地方电网公司股价下跌。

燃气行业

• 煤改气推动增长：天然气消费量同比增长15.2%，燃气板块营收增长显著，其中百川能源受益于“煤改气”政策，实现归母净利润增长33.57%。
• 管输企业压力：以省内管输为主的燃气公司如陕天然气、国新能源因价格调整和上游气源调价导致业绩下滑。
• 未来增长：随着北方供暖季到来及“煤改气”政策推进，燃气公司业绩有望进一步提升。

关键信息

行业数据概览

• 营收增速：电力及公用事业板块营收增速为13.32%，排名19。
• 净利润增速：电力及公用事业板块归母净利润增速为-34.02%，排名倒数第一。
• 煤价影响：2017年上半年全国平均电煤价格为510.88元/吨，同比上涨59.57%。

主要公司表现

投资建议

• 火电板块：关注华能国际、浙能电力、建投能源等公司，受益于电改、国改及煤电联动政策。
• 水电板块：关注长江电力、国投电力、桂冠电力等，大型水电站表现稳健，三季度业绩有望提升。
• 燃气板块：关注百川能源，受益于“煤改气”政策及天然气消费增长。

风险提示

• 电价上调不及预期：电价上调可能对下游生产企业的用电成本造成冲击。
• 电力供需形势恶化：若电力供需失衡加剧，可能影响行业整体表现。

图表与数据来源

• 图表包括各行业营收及净利润增速对比、火电、水电及燃气板块个股涨跌幅等。
• 数据来源：东北证券、Wind。

分析师信息

• 龚斯闻：电子信息工程学士，金融学硕士，2年实业软硬件研发经验，4年券商行业研究经验。
• 高兴：华中科技大学工学学士，清华大学热能工程系硕士，3年电力设备行业工作经验。

公司评级