公用事业行业2021年三季报总结：煤价高涨致火电业绩承压，新能源运营持续发力-20211103-安信证券-29页_1mb

公用事业2021年三季报总结

核心内容

2021年前三季度，公用事业板块整体营收保持增长，但盈利能力受到煤价高涨等因素影响出现下滑。总营业收入达11671亿元，同比增长20.78%；扣非后归母净利润为544亿元，同比下降39.34%。板块盈利能力在申万A股一级行业中排名下降至第24位。

主要观点

1. 燃气板块持续高速增长

• 燃气板块营收为1649.06亿元，同比增长25%；扣非归母净利润为81.12亿元，同比增长106%。
• LNG价格上涨对成本端有一定压力，但多数企业因长协机制和产业链协同效应，整体盈利能力仍保持增长。
• 新奥股份作为主要增长动力，营收达796.44亿元，同比增长33.77%；扣非归母净利润为25.16亿元，同比增长703.90%。

2. 火电板块业绩承压

• 火电板块营收达7301.16亿元，同比增长24%；但扣非归母净利润仅为10.95亿元，同比下降97%。
• 2021年前三季度火电新增装机32.5GW，发电量增长11.9%，但煤价上涨导致成本大幅上升，盈利压力显著。
• 多数火电企业净利润为负，仅少数企业实现正增长，如新能泰山、吉电股份等。

3. 水电板块业绩略有下滑

• 水电板块营收为1199.43亿元，同比增长3%；扣非归母净利润为338.52亿元，同比下降9%。
• 来水偏枯影响发电量，平均利用小时数下降100小时。
• 长江电力、华能水电等企业受此影响，业绩增长乏力，但部分企业如闽东电力实现大幅增长。

4. 其他发电板块（新能源）表现强劲

• 风电和太阳能发电量分别为4715亿千瓦时和2491亿千瓦时，同比分别增长41.6%和24.5%。
• 截至2021年9月，风电装机容量达3.0亿千瓦，太阳能装机容量达2.8亿千瓦，均实现快速增长。
• 新能源板块营收增长25%，扣非归母净利润增长34%，显示出强劲的发展势头。

5. 电网板块增速放缓

• 电网板块营收为396.62亿元，同比下降1%；扣非归母净利润为20.46亿元，同比增长35%。
• 桂东电力因来水减少和煤价上涨，业绩下滑显著，但其他企业如三峡水利、涪陵电力表现较好。

关键信息

投资建议

• 市场电价上浮和煤炭价格下降预期，有望缓解火电板块业绩压力。
• 新能源板块推荐【中国核电】、【三峡能源】、【华能国际】、【华润电力】、【福能股份】等公司。
• 水电板块关注【长江电力】和【川投能源】，因分红承诺和集团机组投产。

风险提示

• 全社会用电量增长不及预期
• 煤价持续高位运行
• 电价调整不及预期
• 来水不及预期
• 新能源装机增速不及预期
• 天然气消费增速不及预期
• LNG价格持续高涨

结构清晰总结

分析概览

燃气板块

• 营收与利润：2021年前三季度营收1649.06亿元，同比增长25%；扣非归母净利润81.12亿元，同比增长106%。
• 增长因素：LNG价格上升对成本有一定影响，但多数企业受益于产业链协同效应。
• 重点企业：新奥股份、深圳燃气、新天绿能等企业表现突出，尤其是新奥股份，营收和净利润均实现大幅增长。

火电板块

• 营收与利润：营收7301.16亿元，同比增长24%；扣非归母净利润10.95亿元，同比下降97%。
• 成本压力：煤价高涨导致火电成本上升，多数企业净利润为负。
• 重点企业：华能国际、国电电力等企业为火电龙头，但净利润大幅下滑；新能泰山、吉电股份等企业表现较好。

水电板块

• 营收与利润：营收1199.43亿元，同比增长3%；扣非归母净利润338.52亿元，同比下降9%。
• 影响因素：来水偏枯导致发电量下降，平均利用小时数减少。
• 重点企业：长江电力、华能水电等企业业绩受影响，但部分企业如闽东电力实现显著增长。

其他发电板块（新能源）

• 营收与利润：营收1073.88亿元，同比增长25%；扣非归母净利润179.00亿元，同比增长34%。
• 发展势头：受益于“3060”目标，新能源装机和发电量快速增长。
• 重点企业：中国核电、三峡能源、福能股份等企业在新能源领域表现突出。

电网板块

• 营收与利润：营收396.62亿元，同比下降1%；扣非归母净利润20.46亿元，同比增长35%。
• 表现差异：桂东电力业绩下滑显著，但三峡水利、涪陵电力等企业表现良好。
• 主要影响：第三季度受外部因素影响，电网板块增速放缓。

供热及其他板块

• 营收与利润：营收50.84亿元，同比下降2%；扣非归母净利润10.95亿元，同比下降19%。
• 影响因素：原材料价格上涨及下游限产导致热负荷需求下降。
• 重点企业：多数企业业绩下滑，需关注政策变化。

总结

公用事业板块整体营收增长，但盈利能力受煤价高涨、来水偏枯等影响显著下滑。燃气板块因产业链协同效应和政策支持实现快速增长，成为主要增长点。火电板块因煤价上涨，成本压力大，业绩承压。新能源板块在政策推动下快速发展，成为未来重点发展方向。电网板块增速放缓，但净利润增长显著。供热及其他板块受多种因素影响，业绩下滑明显。投资建议关注新能源和水电板块，同时留意政策变化对火电板块的潜在利好。