公用事业行业2017年中报分析总结
核心内容
2017年上半年，公用事业行业整体营收增速为13.32%，在28个行业中排名第19位，但归母净利润同比下滑34.02%，排名倒数第一。这一业绩表现主要受煤价高企影响，尤其是火电板块，其毛利率和业绩均显著下滑。尽管经济企稳和重工业开工率回升带动了发电量增长，但动力煤价格同比上涨59.57%，对火电企业盈利能力造成巨大压力。
主要观点
1. 行业整体表现回顾
- 营收增长：电力及公用事业板块营收增速为13.32%，行业整体保持正增长。
- 业绩下滑：归母净利润同比下滑34.02%，是所有行业中下滑最严重的板块。
- 板块涨幅：电力及公用事业板块涨幅为2.55%，在全部行业中排名第10位，高于业绩增速排名。
- 市场风格：上半年板块涨幅高于业绩增长，主要受益于电改、混改等主题性投资机会。
2. 火电行业分析
- 业绩表现：火电板块整体业绩大幅下滑，11家重点公司中，仅部分公司实现归母净利润正增长。
- 煤价影响：全国平均电煤价格同比上涨59.57%，显著削弱火电企业盈利能力。
- 个股分化：火电板块个股涨跌分化，部分公司因电改、国改或业务拓展表现较好。
- 未来展望：预计下半年煤价将缓慢震荡下行，电价上调政策可能于2018年实施，有望缓解火电企业成本压力。
3. 水电行业分析
- 来水偏枯：全国水电发电量同比下降4.2%，部分公司如桂冠电力降幅较大。
- 大水电稳健：大型水电公司由于调节能力强，业绩相对稳定。
- 三季度预期：随着汛期来水增多，水电板块业绩有望超预期。
- 重点公司：长江电力、国投电力等大水电公司表现较为稳健。
4. 地方电网行业分析
- 电改影响：地方电网企业受益于电力体制改革，拥有一定的售电市场优势。
- 业绩驱动：部分公司如三峡水利、文山电力因政策支持和业务拓展实现业绩增长。
- 成本控制：外购电成本是影响毛利率的关键因素，部分公司因降水增多和工业回暖受益。
5. 燃气行业分析
- 煤改气推动：天然气消费量同比增长15.2%，燃气板块营收普遍增长。
- 业绩分化：中游管网公司如陕天然气、国新能源因价格调整和季节性因素影响业绩，而城燃公司如百川能源表现突出。
- 政策支持：环保压力下天然气地位巩固，未来消费量有望维持两位数增长。
关键信息
行业数据概览
| 指标 |
电力及公用事业 |
沪深300 |
| 营收增速 |
13.32% |
- |
| 归母净利润增速 |
-34.02% |
- |
| 板块涨幅 |
2.55% |
- |
火电行业重点公司表现
| 公司名称 |
营收增速 |
归母净利润增速 |
毛利率变化 |
| 华能国际 |
11.36% |
-89.53% |
-17.02% |
| 华电国际 |
23.99% |
-108.04% |
-18.58% |
| 浙能电力 |
26.82% |
-42.77% |
-18.10% |
| 京能电力 |
2.93% |
-93.46% |
-22.15% |
| 建投能源 |
5.46% |
-79.72% |
-26.90% |
| 深圳能源 |
22.75% |
-52.67% |
-8.11% |
| 上海电力 |
14.40% |
-72.29% |
-12.12% |
| 粤电力A |
21.01% |
-82.56% |
-13.94% |
| 漳泽电力 |
14.63% |
-324.21% |
-12.89% |
水电行业重点公司表现
| 公司名称 |
营收增速 |
归母净利润增速 |
毛利率变化 |
| 长江电力 |
-3.88% |
7.34% |
-1.97% |
| 国投电力 |
6.28% |
-13.21% |
-10.30% |
| 桂冠电力 |
-26.89% |
-59.31% |
-15.52% |
| 甘肃电投 |
15.27% |
92.85% |
+13.95% |
| 黔源电力 |
-24.98% |
-54.01% |
-3.54% |
地方电网重点公司表现
| 公司名称 |
营收增速 |
归母净利润增速 |
毛利率变化 |
| 三峡水利 |
-1.71% |
16.07% |
-3.04% |
| 桂东电力 |
81.90% |
-95.11% |
-9.43% |
| 文山电力 |
8.67% |
67.46% |
+7.57% |
| 涪陵电力 |
48.45% |
48.48% |
+6.83% |
燃气行业重点公司表现
| 公司名称 |
营收增速 |
归母净利润增速 |
毛利率变化 |
| 百川能源 |
31.73% |
33.57% |
+2.63% |
| 陕天然气 |
6.11% |
-34.44% |
-4.69% |
| 国新能源 |
48.33% |
-64.91% |
-9.63% |
| 深圳燃气 |
22.64% |
5.85% |
-4.31% |
| 中天能源 |
239.55% |
34.45% |
-3.57% |
建议关注公司
| 公司名称 |
投资评级 |
简要点评 |
| 浙能电力 |
增持 |
积极布局核电资产，证金增持彰显稳健未来 |
| 华能国际 |
增持 |
煤价维持高位拖累业绩，行业逐步回暖助力反弹 |
| 三峡水利 |
买入 |
主营业务良好，电改提升增长空间 |
| 文山电力 |
买入 |
工业回暖助力售电增长，降水增多利好成本下降 |
| 百川能源 |
买入 |
煤改气持续推进，公司迎来爆发式增长 |
风险提示
投资主线
- 电改：打破“市场煤计划电”桎梏，提升市场效率
- 国改：提高行业集中度，促进资源整合
- 煤电联动：预计2018年起实施，有望缓解火电成本压力
行业趋势
- 火电：短期受煤价压制，长期有望受益于电价上调
- 水电：三季度业绩可能超预期，大型水电公司表现稳健
- 地方电网：受益于电改，具备一定的市场优势
- 燃气：煤改气政策推动业绩增长，未来消费量有望维持两位数增长
总结
2017年上半年，公用事业行业整体营收增长，但业绩下滑严重，主要受煤价高企影响。火电板块业绩下滑显著，但未来有望因煤价下行和电价上调而改善。水电板块受来水偏枯影响，但大型水电公司表现稳健，三季度业绩可能超预期。地方电网企业受益于电改，具备一定的市场优势，但体量较小，受区域用电需求影响较大。燃气板块因“煤改气”政策推动，营收增长显著，未来消费量有望维持两位数增长。整体来看，电力行业未来将依赖电改、国改和煤电联动，燃气板块则将迎来发展机遇。
