公用事业与环保产业行业：用电量受高基数影响增速回落，煤电受水核挤压需求低迷致煤价持续下跌-20190625-国金证券-12页_1mb

公用事业与环保产业行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2019年5月中国公用事业与环保产业的市场表现，重点围绕用电量、发电量、装机容量及电煤价格变化等方面展开。整体来看，行业面临需求增速放缓、发电量增长受限及煤价下行等多重因素影响，但部分细分领域及地区仍表现出增长潜力。

主要观点

1. 市场表现

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金公用事业与环保产业指数：3344.09
• 沪深300指数：3841.27
• 上证指数：3008.15
• 深证成指：9212.12
• 中小板综指：8876.13

2. 需求侧分析

• 5月全社会用电量：5664.84亿千瓦时，同比增长2.3%，增速同比大幅回落9.1个百分点。
• 高基数效应：2018年用电量增速偏高，导致2019年5月同比增速下滑显著。
• 分行业用电情况：
  • 三产和居民用电增长稳健，合计贡献76%的增量。
  • 钢铁行业用电量增长显著，化工行业出现负增长。
  • 用电增速前十行业包括充换电服务、风能原动设备制造、城市轨交设备制造等，反映行业景气度较高。
  • 用电增速后十名行业如新能源车整车制造、光伏设备制造等出现负增长，部分与贸易战和高基数有关。

3. 分地区用电情况

• 用电增速领先省份：内蒙古（13.06%）、山西（10.66%）、云南（10.54%）、四川（9.63%）、广西（9.49%）。
• 用电负增长省份：福建（-6.11%）、广东（-5.72%）、湖南（-1.57%）等，主要受2018年高基数影响。

4. 供给侧分析

• 5月发电量：5567.60亿千瓦时，同比增长1.46%，增速同比回落11.3个百分点。
• 分品种发电情况：
  • 火电同比下降4.9%，降幅扩大。
  • 水电增长10.8%，增速同比上升3.9个百分点，但环比回落。
  • 核电增长15.4%，增速同比微升，但环比回落。
  • 风电和太阳能发电增速加快，分别增长19.4%和15.5%。

5. 装机容量变化

• 5月全国装机容量：18.28亿千瓦，其中水电3.08亿千瓦、火电11.50亿千瓦、核电0.46亿千瓦、风电1.90亿千瓦。
• 新增装机：
  • 水电新增791万千瓦，增幅2.57%。
  • 火电新增4735万千瓦，增幅4.12%。
  • 核电新增897万千瓦，增幅19.53%，增速显著。

6. 电煤价格变化

• 5500大卡电煤价格：截至2019年6月20日，平均价格为610元/吨，较2018年全年中枢价格656元/吨下降46元/吨。
• 火电企业受益：电煤价格下降减轻了火电企业的成本压力，有望增厚利润。

投资建议

• 建议关注火电企业：煤价下跌带来业绩弹性较大的二线火电龙头，如皖能电力、建投能源、长源电力。
• 建议关注水电企业：因厄尔尼诺天气带来来水增加，预计业绩提升，如长江电力、国投电力。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能影响整体用电需求。
• 电力改革进展缓慢：影响行业长期发展。
• 来水不及预期：可能对水电企业造成不利影响。

关键信息总结

行业投资评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5% - 5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

公司投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

公用事业与环保产业在2019年5月面临需求增速放缓、发电量增长受限及煤价下行等压力，但部分细分领域如充换电服务、风电、城市轨道交通设备制造等表现良好，显示出行业内部的结构性机会。投资建议聚焦于煤价下跌受益的火电企业及受益于来水增加的水电企业。同时，需关注宏观经济、电力改革及来水情况等潜在风险。