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新三板2017秋季策略：公用事业行业总结

核心内容

本报告聚焦于新三板市场中电力、热力、燃气及水生产和供应业的行业表现，分析其整体业绩、细分行业动态及优质标的。整体来看，该行业新三板企业平均市盈率略高于A股，但盈利能力较弱，行业毛利率和净资产报酬率（ROE）均有明显下滑。在细分行业中，清洁能源发电表现较为突出，尤其是风能发电企业。

主要观点

1. 行业整体表现

• 市盈率：新三板电力、热力、燃气及水生产和供应业平均市盈率（TTM）为26.27，略高于A股的24.69，但两者差距缩小。
• 营收增长：2017年上半年，行业平均营收增长率为11.14%，处于中上水平。
• 净利润下滑：平均归母净利润同比减少58.81%，处于较低水平，主要受毛利率下降影响，2017年上半年行业毛利率为24%，较2016年下降5个百分点。
• 经营性现金流：行业总体经营性现金流净额为7.94亿元，仅为2016年上半年的一半。
• ROE下降：行业总体ROE为1.40%，仅为2016年上半年的45.6%。

2. 细分行业表现

• 污水处理及其再生利用：企业数量占比达33.60%，是行业内企业最集中的子行业。
• 其他电力生产：平均营收最高，达1.62亿元，且归母净利润增长显著。
• 清洁能源发电：太阳能发电平均营收增速最高，风力发电毛利率最高，达50%。
• 三费费用率：整体略有下降，其中销售费用率由2.67%降至2.22%，管理费用率由11.31%降至9.69%。
• 研发支出：其他水的处理、利用与分配子行业研发支出占营收比例最高，达8.89%。
• 创新层表现：创新层企业平均营收和归母净利润均高于基础层，但营收增长率略低于基础层，归母净利润降幅明显低于基础层。

3. 推荐关注领域

• 清洁能源发电：整体表现较好，尤其是风力发电行业，其毛利率保持高位，业绩增长稳定。
• 风力发电：2017年上半年毛利率为50%，与2016年同期持平，盈利能力较强。

关键信息

• 行业整体面临业绩下滑和毛利率下降的压力，但清洁能源发电表现较好。
• 做市企业业绩优于协议企业，创新层企业表现优于基础层。
• 行业细分中，污水处理及其再生利用企业数量最多，其他电力生产营收最高。
• 风力发电企业毛利率最高，且业绩增长稳定，是重点推荐的细分行业。

精选标的

我们从规模、成长性、盈利性、稳定性、流通性、市值、估值等7大方面，选取27个指标筛选出10家优质标的，具体如下：

估值与市值

结论

本报告推荐关注清洁能源发电领域，特别是风力发电。该行业毛利率保持高位，业绩增长稳定，具有较好的投资潜力。精选的10家优质标的在多个指标上表现突出，具备较高的成长性和盈利性，是值得重点关注的投资对象。