20160824-广发证券-腾邦国际-300178.SZ-上半年盈利增长19_加速布局旅游全产业链_11页_718kb

腾邦国际（300178.SZ）2016年上半年总结

核心内容概览

腾邦国际2016年上半年实现营业收入5.26亿元，同比增长33.4%；归属于母公司净利润7797.76万元，同比增长18.8%。公司每股收益为0.14元，其中第一季度为0.0754元，第二季度为0.0646元。尽管上半年整体盈利增长，但第二季度盈利增速有所回落，主要受到机票佣金率下降的影响。

公司毛利率和净利率分别为50.1%和15.5%，同比分别下降5.4个百分点和2.0个百分点。其中，第二季度毛利率降至46.0%，净利率降至13.7%。期间费用率同比下降0.26个百分点至24.9%，但管理费用和财务费用同比分别增长32.3%和56.5%。

分业务表现

商旅业务

• 上半年营收3.67亿元，同比增长51.8%，占总收入的69.9%。
• 毛利贡献1.32亿元，同比增长46.2%。
• 增长动力主要来自行业整合带来的市场集中度提升，以及公司加强旅游与机票业务的结合。

金融业务

• 上半年营收1.58亿元，同比增长4.2%，占总收入的30.2%。
• 毛利贡献1.32亿元，同比增长2.3%。
• 金融业务增长放缓，受经济下行影响，面临潜在风险，但公司通过推出差异化金融产品，保持收入稳定增长。

业务布局与战略发展

增资喜游国旅与荷杭假期

• 公司以5000万元增资喜游国旅，持股4.17%；以5000万元增资荷杭假期，持股14.29%。
• 喜游国旅具备出境游全产业链优势，增资用于日韩及东南亚等5小时航程目的地的布局。
• 荷杭假期作为华东地区大型旅行社，增资有助于完善公司在长线旅游市场的布局。

增资腾邦国旅

• 公司联合喜游投资、欣欣旅游对腾邦国旅增资至3亿元，持股40%。
• 腾邦国旅上半年营收2126万元，净利润亏损2.45万元，基本实现盈亏平衡。
• 增资旨在满足旅游金融产业链整合的资金需求，助力公司进一步拓展旅游业务。

增资八爪鱼

• 公司以5000万元对八爪鱼增资，持股4.17%。
• 八爪鱼是全国领先的旅游B2B平台，与公司形成资源互补，未来有望在目的地资源、航空资源、旅游金融及分销渠道等方面产生协同效应。

股东动态

公司董事长、副董事长及重要股东华联集团持续增持公司股份，增持均价高于当前股价，表明对公司未来发展的信心。

评级与展望

公司首次覆盖给予“谨慎增持”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元和0.47元。公司积极构建“旅游×互联网×金融”生态圈，持续布局“流量+目的地”资源，中长期发展战略明确。

风险提示

• 航空公司提直降代政策风险
• 出境游系统性风险
• 金融业务低于预期
• 定增进度不及预期

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
• 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%
• 持有：预期股价相对大盘变动介于-5%～+5%
• 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上