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业绩符合预期，叶片业务放量

核心内容

本报告分析了某公司2020年年报及未来三年的盈利预测，指出其业绩表现符合预期，尤其在叶片业务方面实现显著增长。分析师苏晨与花秀宁共同发布该报告，维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年实现营业收入81.00亿元，同比增长33.70%；归母净利润10.50亿元，同比增长40.60%；扣非归母净利润9.78亿元，同比增长38.31%。EPS为0.60元，ROE为15.71%。
• 季度表现：2020年第四季度营收26.25亿元，同比增长16.43%；归母净利润2.41亿元，同比增长19.94%；扣非归母净利润2.53亿元，同比增长40.39%。
• 盈利能力提升：净利率和周转率的提升推动ROE增长2.86个百分点，公司整体盈利能力和运营效率有所改善。
• 行业影响：风电行业高景气带动风塔业务营收增长，但受新收入准则影响，风塔单吨毛利下降。
• 叶片业务放量：受益于苏州叶片二期工程投产和订单充足，叶片业务营收同比增长187.50%，交付量大幅提升。

关键信息

财务数据

业务板块分析

• 风塔业务：

  • 营收50.53亿元，同比增长11.23%；
  • 毛利率17.31%，同比下降1.86个百分点；
  • 国内风电并网装机量高增178.44%，带动销量提升；
  • 单吨价格/成本/毛利分别为8560/7078/1482元，分别同比下降4.54%、2.70%、13.79%。

• 风电发电业务：

  • 营收7.10亿元，同比增长15.03%；
  • 毛利率66.53%，同比下降1.81个百分点；
  • 上网电量14.19亿度，同比增长13.78%；
  • 新增并网容量179.4MW，累计并网容量859.4MW。

• 叶片业务：

  • 营收21.61亿元，同比增长187.50%；
  • 毛利率21.29%，同比下降10.14个百分点；
  • 销售3201片，同比增长343.97%；
  • 模具销售量41套，同比下降2.38%。

投资建议

• 预计2021-2023年分别实现净利13.02、15.59和16.79亿元，同比增长24.01%、19.77%、7.70%；
• 当前股价对应三年PE分别为11.8、9.8、9.1倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 产业政策和行业需求波动风险。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格；
• 本报告仅供客户使用，未经书面授权不得发布或复制；
• 报告内容基于公开资料，不构成投资建议，不承担相关法律责任。