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天顺风能公司点评总结

核心内容概述

本报告为联讯证券对天顺风能（股票代码未明确）的点评，发布于2018年8月23日。分析师韩晨和夏春秋对公司的经营状况、盈利预测及投资建议进行了分析，并给出了“买入”评级。报告指出，公司2018年上半年业绩符合预期，各主营业务发展顺利，未来三年业绩有望持续增长。

主要观点

业绩表现

• 2018年上半年主营业务收入：16.16亿元，同比增长29.88%。
• 归母净利润：2.41亿元，同比增长0.19%。
• 扣非净利润：2.23亿元，同比增长15.87%。
• 公司预计前三季度归母净利润：3.57-4.64亿元，同比增长0%-30%。

风塔业务

• 风塔销售收入：13.14亿元，同比增长33.65%。
• 产能扩张：公司启动了包头和珠海工厂的改扩建项目，预计2018年底完成，分别将产能提升至15万吨和7万吨。
• 订单情况：上半年新承接订单21.83万吨，同比增长5.46%；截至上半年末，累计在手订单21.13万吨，同比增长36.32%。
• 吨毛利：受部分厂区产能影响，上半年吨毛利处于低位，预计下半年将回升。

风电场运营

• 发电业务收入：1.55亿元，同比增长25.03%。
• 新增并网容量：140MW，累计并网容量达440MW。
• 项目进展：
  • 山东菏泽李村80MW风电场已于6月6日并网发电。
  • 河南南阳100MW风电场已并网发电24台，累计60MW。
  • 山东菏泽鄄城150MW风电场预计年底并网。
• 开发协议规模：截至上半年末，公司已签署风电场前期开发协议1.93GW。

叶片业务

• 叶片业务营收：5734万元，毛利率26.07%，同比增加约23个百分点。
• 生产基地：常熟天顺叶片生产基地正式投产。
• 生产线情况：4条叶片生产线投产，昆山叶片工厂已交付9套模具。
• 预期盈利：公司预计叶片业务今年能够实现盈利，明年将满产贡献业绩。

关键信息

盈利预测

投资建议

• 目标价：5.7元，维持“买入”评级。
• 未来三年复合增速：约37%。
• PE倍数：对应2019年和2020年分别为10倍和8倍。

风险提示

• 海外市场新增装机量下滑：可能影响海外风塔业务。
• 弃风率未改善：可能导致风电投资受限，影响行业需求。
• 钢价大幅上涨：对成本构成压力。

分析师信息

• 韩晨：联讯证券电力设备与新能源行业首席分析师，执业编号S0300518070003。
• 夏春秋：联讯证券电力设备与新能源行业分析师，执业编号S0300517050001。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%。
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间。
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间。
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间。
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下。

联系方式

• 分析师韩晨：电话021-51759955，邮箱hanchen@lxsec.com
• 分析师夏春秋：电话021-51782230，邮箱xiachunqiu@lxsec.com

其他信息

• 公司具备证券投资咨询业务资格，许可证编号：10485001。
• 免责声明：报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

附录：财务预测表（单位：百万元）

总结

天顺风能2018年上半年业绩表现稳健，各业务板块发展良好，尤其是风塔和叶片业务。公司积极扩建产能，订单增长显著，预计未来三年业绩将保持较快增长。尽管面临一定的市场风险，但公司整体仍具备较强的发展潜力，分析师建议“买入”。