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业绩符合预期，产能扩张持续成长总结

核心内容概述

公司2021年实现营业收入81.66亿元，同比增长1.42%，归母净利润13.10亿元，同比增长24.76%，扣非净利润10.75亿元，同比增长9.91%。四季度营收和净利润均实现同比增长，整体业绩符合市场预期。公司作为国内风塔行业龙头，持续进行产能扩张，推动业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年整体业绩稳定，归母净利润增长显著，主要得益于风电场业务的稳健增长。
• 产能扩张：公司积极进行产能布局，2021年已投产通辽、濮阳基地，年产能合计约90万吨。预计2023年底形成120万吨塔筒产能，2022年底形成60万吨海工产能。
• 叶片业务：公司叶片销量在2021年有所下滑，但叶片业务作为新的增长点，未来有望随着新产能的释放而实现快速增长。
• 风电场运营：公司风电场发电量同比增长47.9%，利用小时数略有提升，毛利率也有所改善。预计2022年乌兰察布市500MW项目并网将带来业绩提升。
• 财务预测：公司未来几年营业收入和净利润均有望持续增长，其中2022年营收预计增长47.18%，净利润增长18.40%。PE和PB估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 投资建议：公司作为行业龙头，产能扩张迅速，业绩增长可期，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩数据

• 营业收入：81.66亿元，同比增长1.42%
• 归母净利润：13.10亿元，同比增长24.76%
• 扣非净利润：10.75亿元，同比增长9.91%
• 四季度营收：29.52亿元，同比增长12.45%
• 四季度归母净利润：2.78亿元，同比增长15.56%
• 四季度扣非净利润：2.87亿元，同比增长13.33%

产能布局与增长预期

• 风塔业务：2021年风塔销量62.65万吨，营收51.77亿元，略低于预期，毛利率下滑5.2个百分点，单吨净利润约700元。
• 叶片业务：2021年叶片销量2675片，下滑16.4%，模具销量61套，增加20套，营收17.81亿元，同比下滑17.6%。毛利率下降4.3个百分点，主要因价格下降。
• 产能规划：预计2023年底塔筒产能达到120万吨，2022年底海工产能达到60万吨。公司正在推进多个新生产基地建设，包括河南濮阳、内蒙古商都、吉林乾安、湖北荆门等。

风电场业务表现

• 2021年风电场发电量20.91亿kWh，营收10.51亿元，同比增长47.9%
• 利用小时数略有提升，毛利率提升3.5个百分点
• 截至2021年底累计并网风电场规模达884MW，2022年乌兰察布市500MW项目并网将带来显著业绩提升

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 风电订单需求下降明显，可能影响公司业绩
• 钢材价格大幅上涨，可能侵蚀公司利润

附表数据概览

财务分析指标

现金流与资本结构

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

数据来源

• Wind
• 西南证券

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