20171029-天风证券-招商证券-600999.SH-用资业务助力公司业绩持续增长_4页_511kb

招商证券（600999）总结

核心内容概述

招商证券在2017年前三季度实现了营业收入和归母净利润的稳步增长，展现出良好的业绩表现。公司通过用资业务和子公司的发展，推动了整体业绩的提升，同时在多个业务领域中展现出不同的增长态势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度累计实现95.24亿元，同比增长11.21%；三季度实现36.65亿元，环比增长21%。
• 归母净利润：累计实现41.71亿元，同比增长4.85%；三季度实现16.19亿元，环比增长37%。
• 总资产：达到2578亿元，较年初增长6%；归母净资产为783亿元，较年初增长31%。
• EPS与BPS：预计2017年每股净利润为0.87元，每股净资产为11.09元；目标价上调至22.80元，维持“增持”评级。

自营与利息净收入增长显著

• 投资收益：2017年三季度实现11.07亿元，环比增长88%；前三季度累计实现24.21亿元，同比增长45%，占营收比重25.42%。
• 利息净收入：三季度实现4.75亿元，同比增长69%；前三季度累计实现14.32亿元，同比增长156%。
• 利息支出：上半年同比降低约26%，主要受益于卖出回购金融资产利息支出的减少。

经纪及财富管理业务稳中有进

• 经纪业务营收：三季度实现12亿元，环比增长30%；前三季度累计实现30.45亿元，YOY下降16%，但降幅收窄。
• 市占率：2017年股基交易额市占率为3.97%。
• 战略转型：公司持续推进零售经纪业务“互联网化”战略和财富管理转型，综合佣金率稳步提升。

资管与投行业务增速放缓

• 资管业务营收：三季度实现2.62亿元，环比下降8%；前三季度累计实现7.99亿元，同比下降1%。
• 投行业务营收：前三季度实现15.34亿元，同比下降2%；三季度实现5.2亿元，同比下降12%。
• IPO与ABS业务：IPO在会数量位居行业前列，ABS业务预计向AMC领域拓展，巩固行业领先地位。

财务预测

• 未来三年营收与净利润预测：预计2017-2019年营业收入分别为128/141/157亿元，归母净利润分别为58/64/73亿元，EPS分别为0.87/0.96/1.08元。
• 财务指标变化：净利润率、总资产收益率和净资产收益率呈现波动趋势，市盈率和市净率逐步下降。

风险提示

• 业绩不及预期：受市场环境及政策影响，业绩可能不达预期。
• 市场风险：市场波动可能对公司业绩产生负面影响。

业务结构分析

2017年前三季度营收结构

营业收入与净利润变化

战略与展望

招商证券作为行业前十券商，具备较强的综合运营能力和多元业务体系，与招商局集团下属公司的业务协同能力显著。公司未来三年的整体发展战略和业务转型规划值得期待，特别是在券商资管优化结构和提升主动管理能力方面。

风险提示

• 业绩不及预期
• 市场风险

投资评级

• 行业：非银金融/证券
• 6个月评级：增持（维持评级）
• 当前价格：19.91元
• 目标价格：22.80元
• 上次目标价：20.75元