20180827-广发证券-威孚高科-000581.SZ-18年中报点评_公司业绩稳健增长_5页_592kb

威孚高科（000581.SZ）18年中报总结

核心内容

威孚高科于2018年发布上半年财务报告，数据显示公司业绩稳健增长，主要得益于投资收益的显著提升以及核心业务的持续发展。

业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现49.61亿元，同比增长4.9%。
• 归母净利润：实现15.45亿元，同比增长16.5%。
• 每股收益（EPS）：全面摊薄后EPS为1.53元。
• 净利率：18年上半年净利率为31.8%，同比提升2.9个百分点。
• 投资收益：投资收益达11.49亿元，同比增长20.3%，占营业利润的68.4%，是业绩增长的主要驱动力。

业务发展

• 后处理系统业务：同比增长16.2%。
• 进气系统业务：同比增长31.9%，成为业绩增长的重要来源。
• 轮毂电机业务：公司与Protean合作推进合资项目，积极进行业务转型升级。

财务状况

• 现金流：公司货币资金+应收票据+其他流动资产持续上升，2017年末为84.7亿元，2018年二季度末达93.1亿元。
• 资产负债率：2018年二季度末为28.7%，长期资本负债率仅为3.6%，显示财务结构稳健。
• 资产结构：流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，资产总计从2016年的17264亿元增至2020年的26778亿元。

主要观点

• 业绩增长来源：公司业绩增长主要依赖投资收益，特别是RBCD和中联电子的贡献。
• 重卡行业受益：18年上半年重卡销售增长15.1%，公司作为重卡行业的核心供应商，将持续受益。
• 高股息率：公司股息率较高，A股和B股股息率分别达到6.2%和9.1%，体现出良好的分红政策。
• 业务拓展：公司积极拓展新业务领域，如轮毂电机，为未来增长开辟新路径。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2018-2020年EPS分别为2.73元、2.94元、3.20元。
  • 当前股价对应PE分别为7.1倍、6.6倍、6.0倍，维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • P/B从1.8下降至1.0，显示公司资产价值被市场低估。
  • EV/EBITDA从24.9下降至7.8，进一步体现公司估值优势。
• 风险提示：
  • 宏观经济不及预期。
  • 中重卡行业景气度不及预期。
  • 排放监管力度低于预期。
  • 乘用车行业不及预期。
  • 国家相关整车政策不符预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：
  • 公司产品壁垒高，核心业务表现稳健。
  • 投资收益显著增长，带动整体业绩提升。
  • 公司积极转型，拓展新业务领域，有望打开新的成长空间。
  • 当前估值较低，具备较高的投资价值。

财务比率分析

联系方式

• 分析师：
  • 张乐：S0260512030010，电话：021-60750618，邮箱：gfzhangle@gf.com.cn
  • 闫俊刚：S0260516010001，电话：021-60750621，邮箱：yanjungang@gf.com.cn
  • 唐皙：S0260516090003，电话：021-60750621，邮箱：abigale.tang@aliyun.com
  • 刘智琪：S0260518080002，电话：021-60750604，邮箱：liuzhiqi@gf.com.cn
  • 李爽：联系人，电话：021-60750604，邮箱：fzlishuang@gf.com.cn

估值说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

免责声明

本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券不对因使用本报告而引致的损失承担任何责任。报告内容可能随市场变化而调整，不保证其准确性或完整性。未经授权，任何机构或个人不得翻版、复制、刊登、转载和引用本报告。