20260505-华鑫证券-紫光股份-000938.SZ-公司事件点评报告_公司业绩高增_AI解决方案领导者深度受益于算力红利_5页_511kb

紫光股份（00938.SZ）公司事件点评总结

核心内容概述

紫光股份（00938.SZ）在2025年及2026年一季度表现出强劲的业绩增长，公司作为AI解决方案的领先企业，深度受益于算力红利。分析师首次给予“买入”投资评级，认为公司具备全栈ICT能力与深厚的技术积累，有望持续受益于AI基础设施建设的放量趋势。

主要观点

• 业绩表现超预期：2025年公司实现总营收967.48亿元，同比增长22.43%；归母净利润16.86亿元，同比增长7.19%；扣非净利润16.35亿元，同比增长12.26%。2026年一季度，公司营收279.85亿元，同比增长34.61%；归母净利润7.88亿元，同比增长126.06%。
• 核心子公司新华三表现亮眼：2026年一季度新华三实现营收221.89亿元，同比增长45.08%；净利润9.49亿元，同比增长28.16%。
• AI算力基础设施需求激增：在“人工智能+”及数字中国建设的推动下，AI算力需求快速增长，公司通过“算力×联接”战略在智算中心建设与国产化替代领域实现业务加速落地。
• 技术领先与产品创新：公司推出了支持万亿参数模型训练的H3C UniPoDS80000超节点产品，并在智算交换机领域实现了800G国芯技术与CPO硅光技术的研发进展，具备较强的市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年收入分别为1147.15亿元、1332.29亿元、1510.95亿元，EPS分别为0.85元、1.10元、1.43元，当前股价对应PE分别为37.6倍、29.1倍、22.3倍，显示未来增长潜力较大。
• 投资价值提升：公司具备全栈ICT交付能力，拥有深厚市场积累与生态护城河，叠加AI算力基础设施建设加速，公司有望持续受益，具备高确定性与稀缺性。

关键信息

财务数据概览

• 当前股价：31.99元
• 总市值：915亿元
• 总股本：2860百万股
• 流通股本：2860百万股
• 52周价格范围：22.71-32.42元
• 日均成交额：2178.02百万元

营收与利润增长

• 2025年营收：967.48亿元（+22.43%）
• 2025年归母净利润：16.86亿元（+7.19%）
• 2025年扣非净利润：16.35亿元（+12.26%）
• 2026Q1营收：279.85亿元（+34.61%）
• 2026Q1归母净利润：7.88亿元（+126.06%）
• 2026Q1扣非净利润：6.20亿元（+51.64%）

核心产品与技术

• 推出支持万亿参数模型训练的H3C UniPoDS80000超节点产品
• 实现关键部件液冷散热
• 发布800G国芯智算交换机，实现业界最低转发时延
• 51.2T CPO硅光数据中心交换机正在研发中

市场份额

• 中国企业级WLAN市场份额：27.9%（第一）
• 企业网交换机市场份额：36.1%（第一）
• X86服务器市场份额：12.5%（第三）

盈利预测

财务指标

风险提示

• 宏观经济波动可能导致政企及运营商IT资本开支不及预期
• AI技术迭代及新产品研发进展可能不及预期
• 核心零部件供应链可能受外部环境限制

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
• 行业投资评级：
  • 推荐：预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅＞10%

分析师团队

• 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，华鑫证券研究所计算机与中小盘行业研究
• 庄宇：华鑫证券研究所分析师
• 何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，专注于半导体与PCB行业
• 石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向

免责条款

本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成任何投资建议。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性，且不承担因使用本报告而产生的任何法律责任。未经授权，不得转载、复制或引用本报告内容。