20140407-光大证券-非金属类建材_华东_西南区域水泥开始第一轮提价_15页_1mb

华东、西南区域水泥行业提价及投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2014年4月初中国水泥行业价格变动及投资机会，重点聚焦华东、中南、西南、东南等区域的水泥价格走势、成本变化及行业估值情况。报告指出，水泥行业进入第二轮提价周期，区域间价格波动不一，同时投资逻辑偏向于区域选择和估值优势。

主要观点

水泥价格变动

• 华东地区：水泥价格有所上涨，江苏南京高标水泥价格上调30元/吨，其他如浙江、安徽等地也有小幅上调，整体价格同比上涨20.7%。
• 西南地区：水泥价格基本稳定，但部分城市如四川达州、贵州遵义、云南昆明等有小幅上调，整体价格同比上涨15.6%。
• 其他区域：华北、东北、中南、东南、西北等地水泥价格整体保持稳定或略有下降，但部分区域因市场需求恢复或企业主动调价，价格有所回升。

成本与盈利能力

• 2014年1季度水泥行业盈利能力显著高于2013年同期，主要得益于煤炭成本下降100元/吨，折合行业成本端下降10-12元/吨。
• 由于产能利用率和行业集中度持续提高，水泥行业景气度持续上升，业绩增长主要来自产品价格同比提高。

行业趋势

• 4-5月是水泥行业的第二旺季，各地区轮换提价，预计水泥行业基本面在年中将提供强支撑。
• 2014年1季度华东、中南、东南地区水泥企业业绩高增，对股价有利，部分企业如海螺水泥、华新水泥、江西水泥表现突出。

关键信息

区域提价情况

• 华东：江苏、上海、吉林、云南等地水泥价格上调，江苏南京上调30元/吨，上海低标上调10元/吨。
• 西南：四川、贵州、云南等地水泥价格有所上调，但整体价格保持稳定。
• 东南：广东部分城市受暴雨影响需求减少，但整体价格同比上涨27.4%。
• 中南：江西、湖北等地水泥价格有所上调，但湖南因梅雨季影响，提价阻力较大。

行业数据

• 全国水泥均价：2014年4月全国水泥均价（不含税）为303.4元/吨，同比增长9.4%。
• 水泥产量：2014年1-2月全国水泥产量同比增长2.4%，部分区域如华北、西北、东南产量增长显著，而东北地区略有下降。
• 水泥价格波动：华东、西南等地区水泥价格保持上升趋势，其他地区波动较小。

估值分析

• PE与PB：水泥行业PE（TTM）在1.39倍左右，PB在1.66倍左右，整体估值较合理。
• 重点公司估值：
  • 海螺水泥：当前PE为6.7倍，目标价为23.80元，评级为买入。
  • 华新水泥：当前PE为7.0倍，目标价为16.00元，评级为买入。
  • 江西水泥：当前PE为6.0倍，目标价为13.50元，评级为买入。
  • 天山股份：当前PE为13.2倍，目标价为8.10元，评级为买入。
  • 祁连山：当前PE为9.3倍，目标价为8.58元，评级为增持。
  • 同力水泥：当前PE为20.1倍，目标价为7.50元，评级为增持。
  • 冀东水泥：当前PE为62.1倍，目标价为9.00元，评级为增持。

投资建议

• 区域推荐：重点推荐华东、中南和东南区域水泥公司。
• 公司推荐：海螺水泥、华新水泥、江西水泥为主要推荐公司。
• 长期投资：天山股份、青松建化、宁夏建材可在1倍PB位置长期持有。

图表目录概览

• 图1：全国水泥均价运行情况
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品价格、成本及吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格、产量变化
• 图5-22：各区域水泥价格及产量变化情况
• 图23-26：各区域水泥价格及产量趋势
• 图27：本周水泥行业指数运行情况
• 图28：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图29-31：水泥行业市盈率与沪深300、房地产行业市盈率比较
• 图表27：重点公司估值及评级数据

分析师信息

• 分析师：陈浩武，光大证券非金属建材行业研究员，拥有上海交通大学管理学博士学位。
• 联系方式：021-22169050，chenhaowu@ebscn.com

投资建议逻辑

• 投资重点在供给侧，行业景气度持续上升，企业业绩增长显著。
• 水泥行业基本面在年中将提供强支撑，同时估值合理，具备投资价值。
• 建议关注华东、中南、东南区域水泥公司，如海螺水泥、华新水泥、江西水泥等。

风险提示

• 报告所含分析基于假设，结果可能因市场变化而不同。
• 投资建议不构成最终操作建议，投资者需谨慎评估风险。
• 光大证券及其附属机构可能持有相关公司股份或提供相关服务，存在潜在利益冲突。

结论

本报告指出，2014年4月初水泥行业进入第二轮提价周期，华东、西南等区域价格有所上涨，行业盈利能力和估值表现良好，建议关注区域和估值优势，重点推荐海螺水泥、华新水泥、江西水泥等公司。