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建材行业周报总结（2017.8.28-2017.9.3）

核心内容概述

本报告为招商证券发布的建材行业周报，重点分析了水泥、玻璃、玻璃纤维及防水材料等子行业的市场表现与投资观点。整体行业投资评级为“中性”，主要基于对房地产市场谨慎判断及行业利润预期趋于饱和。

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主要观点与关键信息

水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥市场价格环比上涨0.9%，上涨地区包括江苏、上海、安徽、江西、湖南、云南（涨幅20-40元/吨），下跌地区主要为广东和重庆（跌幅10-20元/吨）。
• 供需关系：尽管受环保督察影响，部分地区下游需求未恢复，但企业生产受限，供需关系保持稳定，水泥价格继续上扬。
• 库存情况：全国水泥库容比为64.50%，环比下降0.38%。
• 停窑情况：多个地区如东北、华北、华东、华中、西南、华南等，均有停窑计划，以控制产能，维持市场稳定。
• 利润预期：2017年水泥行业利润预计达到725亿元，同比增速超40%，若三四季度价格表现强势，有望达到800亿元。
• 重点公司：海螺水泥全年经营净利润预计在130亿元左右，对应PE不到9倍，估值较低，具备增长空间。

玻璃行业

• 价格走势：月末全国白玻均价1550元/吨，环比上涨54元，同比上涨19元。
• 价格驱动：上涨主要由生产企业主动推动，下游加工企业订单增量有限。
• 区域表现：华东、华南、华中地区涨幅基本一致；华北沙河厂家涨幅较大；西南地区价格僵持。
• 成本影响：纯碱、重油等原材料价格上涨，支撑玻璃现货价格；但现有产能和产量限制价格上涨空间。
• 产能与库存：8月末浮法玻璃产能利用率为72.51%，环比下降0.46%，同比微降0.63%。库存环比下降147万重箱，库存天数12.64天，环比下降0.49天。
• 下游需求：房地产、汽车、出口等需求均呈现不同程度的下滑，但传统旺季可能带来小幅增长。
• 投资观点：玻璃行业整体中性，弹性小于煤炭、钢铁、水泥。

玻璃纤维行业

• 市场表现：无碱纱市场稳中调整，中碱纱供需疲软，价格微调。
• 价格预期：热塑性玻纤有提价预期，重点关注中材科技、中国巨石。
• 行业供需：2017年全球玻璃纤维需求预计增长6%，供给增长不到5%（新增30万吨），行业整体供需稳定。

防水材料

• 原辅材料价格：沥青、PVC、聚合物MDI、TDI、SBS等价格上涨或波动。
• 行业前景：防水材料行业进入“后建筑”时代，集中度提升，迎来黄金期。
• 重点公司：东方雨虹预计2017-2019年EPS分别为1.43元、2.11元、2.91元，目标价分别为36元、58元、86元。

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重点推荐公司

公司名称	推荐理由	估值与目标价
中材科技	泰山玻纤大幅贡献业绩，风电叶片国际化，锂膜有望投产，EPS增长预期明确	2017年26倍PE，目标价26元
伟星新材	中报收入增速创新高，品类延伸稳步推进，未来增长空间大	目标价23元
东方雨虹	收入持续高速增长，受益建筑防水行业集中度提升，对标瑞士西卡	目标价36元/58元/86元
三圣股份	投资收益贡献业绩，转型医药制造，EPS增长较快	2017年30倍PE，目标价32元
三棵树	推出股权激励，品牌定位明确，转型综合服务商，EPS增长潜力大	审慎推荐，目标价23元

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风险提示

• 房地产新开工大幅下滑
• 行业供给超预期
• 原材料价格波动

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行业与公司投资评级

投资评级	定义说明
中性	行业基本面稳定，指数跟随基准指数；公司股价变动幅度介于±5%之间

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总结

2017年8月底至9月初，建材行业整体呈现稳中有升的趋势。水泥价格在环保限产与行业自律下保持上涨，但市场预期已较满，整体投资评级为“中性”。玻璃价格受企业主动调价和原材料上涨支撑，但下游需求有限，行业同样维持中性评级。玻璃纤维市场供需稳定，热塑性玻纤有望提价，推荐关注中材科技与中国巨石。防水材料行业进入增长阶段，东方雨虹、三棵树等公司表现突出，具备长期投资价值。整体来看，建材行业仍以稳为主，投资需谨慎，关注龙头企业的业绩增长与战略转型。