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财通宏观团队8月财政数据解读总结

核心内容

2023年8月财政数据显示，财政政策在支出端发力以稳定经济增长，同时在收入端也采取减税措施以支持经济复苏。整体来看，财政政策呈现“稳支出、稳收入”的双重导向。

主要观点

1. 财政支出端发力稳经济

• 支出增速大幅反弹：8月财政支出同比增速大幅反弹至年内新高，剔除低基数影响，两年平均增速接近今年2月水平，环比增幅创2018年以来同期新高，主要由地方财政带动。
• 支出结构优化：
  • 社保就业和文旅体育传媒支出：增速大幅上行，显示财政对就业和服务消费的支持加强。
  • 基建相关支出占比提升：城乡社区、农林水和交通运输支出增速走高，专项债投向基建比例升破70%，支撑基建投资增速在高基数下仍上行。
• 未来展望：由于支出端预算内外均有低基数，且9月专项债发行仍保持高位，预计年内财政支出增速将趋于上行。

2. 财政收入端稳增长有加力

• 减税措施支持经济：
  • 居民端：加大“一老一小”个税专项附加扣除力度，以降低居民成本，提升可支配收入。
  • 企业端：允许先进制造业企业加计抵扣增值税，支持企业新购置设备、器具（不超过500万元）在计算企业所得税时一次性扣除。
• 收入增速回落原因：
  • 去年高基数影响：1-8月财政收入增速为10%，高于全年目标值6.7%。
  • 经济修复受阻：7月受高温和洪涝影响，经济修复不力，拖累财政收入。
  • 非税收入拖累：8月非税收入拖累税收同比负增长的62%。

3. 对收入增速不必过于忧虑

• 8月财政收入增速为-4.6%，较7月下行6.5个百分点，但1-8月税收增速高于财政收入增速。
• 经济数据好转：8月数据显示生产、投资、消费均有好转，且尚未包含地产优化政策效果。
• 地产放松政策预期：预计“金九银十”期间地产放松政策效果释放，将带动经济稳步向上，对财政收入形成支撑。

关键信息

财政支出数据

• 8月财政支出同比增速为7.2%，环比增长11.4%，创2018年以来同期新高。
• 中央支出增速上行至8.9%，地方支出增速提升至7%。
• 全国财政支出进度为62.3%，保持疫后以来新高。

财政收入数据

• 1-8月全国财政收入增速为10%，高于全年目标值6.7%。
• 8月财政收入增速为-4.6%，其中税收收入增速为-2.2%，非税收入增速为-15%。
• 土地和房地产相关税收增速延续回升，两年平均增速降幅收窄。

专项债数据

• 8月专项债发行放量，政府性基金支出增速降幅收窄至-10.1%。
• 专项债投向基建比例升破70%，支撑基建投资增速上行。

风险提示

• 政策变动：未来政策调整可能对财政数据产生影响。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能对财政收入形成压力。

图表目录（摘要）

• 图1：专项债投向基建的比例（%）——显示专项债对基建的倾斜。
• 图2：财政收入增速及税收和非税收入拉动（%）——反映财政收入结构变化。
• 图3：全国一般预算收入增速（%）——显示预算内收入趋势。
• 图4：主要税种当月同比增速（%）——揭示税收收入变化。
• 图5：全国财政支出增速（%）——反映支出端发力情况。
• 图6：支出分项当月同比增速及变化（%）——展示支出结构优化。
• 图7：政府性基金及土地出让金收入当月同比增速（%）——反映政府性基金收入压力。

投资评级与行业评级

• 公司评级：基于沪深300指数，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，依据行业相对市场基准指数的表现。

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