20170813-广发证券-财政体系_基于财政赤字_财政乘数及基建投资的解读_26页_2mb

财政体系与基建投资分析总结

核心内容概述

本文主要从财政政策实施效果和基建投资资金来源两个维度对我国财政体系与基建投资进行分析。通过财政赤字和财政乘数的测算，评估财政政策对经济的影响；同时，从预算内资金、自筹资金、国内贷款、其他资金和PPP融资五个方面，构建了基建投资的分析框架，对2017年基建投资规模与增速进行了预测。

主要观点

财政赤字

• 财政赤字是衡量财政政策实施状况的重要指标。
• 2017年政府工作报告拟安排财政赤字为2.38万亿元，保持3%的赤字率，体现了积极的财政政策基调。
• 财政赤字的扩大有助于在经济下行阶段扩大政府支出，刺激社会总需求，实现经济托底。

财政乘数

• 财政乘数是衡量财政政策对GDP影响的倍数，近十年平均为2.03。
• 每单位政府支出可带来约2.03倍的总支出扩张。
• 随着宏观税负的增加，财政乘数呈递减趋势。

基建投资分析

基建投资资金来源分类

1. 预算内资金：包括农林水支出、城乡社区支出、交通运输支出和粮油储备支出。
2. 自筹资金：占比最大，且逐年递增，2015年占总资金来源约60%。
3. 国内贷款：占比逐年递减，2015年约为15%。
4. 其他资金：占比较小，保持在7%-9%之间。
5. PPP融资：作为独立融资渠道，预计2017年新增落地规模约34902亿元，投向基建部分约22100亿元。

各资金来源预测

• 预算内资金：2017年预计为22799亿元。
• 自筹资金：预计为93203亿元。
• 国内贷款：预计为27000亿元。
• 其他资金：预计为10209亿元。
• PPP融资：预计为22070亿元。

2017年基建投资总额预测

• 总额约为175281亿元。
• 基建投资增速预计为15.3%。

关键信息

预算内资金

• 基建投资主要来源于农林水、城乡社区、交通运输、粮油储备四大支出项。
• 2017年预算内资金预测为22799亿元，占基建投资总额的13%。

自筹资金

• 包括政府性基金支出、城投债、地方新增债、其他相关债券、非标资产、企事业单位自有资金等。
• 2017年自筹资金预测为93203亿元，占基建投资总额的53%。
• 其中，政府性基金支出预测为20595亿元，城投债预测为4696亿元，地方新增债预测为16625亿元。

国内贷款

• 2017年预计为27000亿元，占基建投资总额的15%。
• 四大国有银行对基建分项贷款占比保持在8%-19%之间。

其他资金

• 2017年预计为10209亿元，占基建投资总额的6%。

PPP融资

• 2017年预计为22070亿元，占基建投资总额的13%。
• PPP项目从入库到落地平均周期为12-13个月，预计2017年落地规模为34902亿元，其中基建投资占比约92%。

风险提示

• 基建投资与财政政策存在显著超预期或低于预期的风险。
• 基建投资增速可能受政策调控、债务限额、经济形势等影响而发生变化。

数据支持与分析方法

• 使用了财政赤字、财政乘数、支出法GDP数据、可支配收入、贷款基准利率、汇率指数等数据进行测算。
• 基建投资分析基于财政科目之间的勾稽关系，结合历史数据与政策导向进行预测。
• 预测方法包括财政基调、债务限额、金融机构新增贷款、专项建设基金、项目落地率等。

结论

本文通过财政赤字与财政乘数的定量测算，分析了财政政策对经济增长的效应。同时，从预算内资金、自筹资金、国内贷款、其他资金和PPP融资五大渠道对2017年基建投资进行了匡算，预计全年基建投资总额约为175281亿元，增速约为15.3%。整体来看，财政政策与基建投资密切相关，政府通过多种融资方式推动基础设施建设，以实现稳增长目标。