20230916-财通证券-实体经济图谱2023年第29期_财政托底内需_25页_1mb

财政托底内需总结

核心内容

2023年9月16日发布的《财政托底内需》报告指出，尽管去年同期基数走高，但8月生产、消费和投资增速仍有所回升，经济呈现出修复升势。9月以来的中观数据进一步显示，终端需求有所改善，房地产销售出现企稳迹象，汽车销售持续强劲，而服务消费热度略有减退。此外，工业生产仍存在分化，部分行业开工率上升，但钢铁行业表现相对较弱。

主要观点

• 经济修复迹象明显：8月经济基本面改善，主要得益于暑期消费回暖和财政资金的发力，带动了基建投资和可选消费的回升。
• 财政政策支撑内需：8月新增社融主要由政府债推动，专项债投向基建的比例上升，带动基建投资增速走高。同时，社保就业和文旅体育传媒支出增速显著回升，中央及地方促消费政策初见成效。
• 地产销售企稳：9月前14天35城地产销量增速降幅收窄，三四线城市销售面积同比增速明显反弹，表明地产市场正在逐步回暖。
• 汽车消费强劲：8月限额以上汽车类零售额增速转正，9月前10天乘用车批发和零售销量增速继续走高，显示汽车消费市场仍具韧性。
• 消费结构改善：可选消费品增速强于必需消费品，金银珠宝、化妆品等细分品类增速回升显著，反映出居民消费结构的优化。

关键信息

消费服务行业表现

• 房地产：8月全国商品房销售面积同比降幅略走扩至-24%，但9月前14天35城地产销量增速降幅收窄至-16.5%。70城新建商品住宅价格指数同比增速维持-0.6%，环比降幅走扩至-0.3%。8月商品房待售面积同比增速升至18.2%，库销比升至66.8周。
• 乘用车：9月前10天乘用车批发、零售销量同比增速分别升至9%和14%。8月汽车经销商库存系数降至1.5，略高于警戒线。
• 家电：8月限额以上家电音像零售额增速降幅收窄至-2.9%，促消费政策初见成效。
• 纺服：8月限额以上服装零售额同比增速回升至4.5%，但棉花价格指数回落。
• 零售：8月社消零售增速回升至4.6%，限额以上零售增速回升至2.5%。可选消费品增速强于必需消费品。
• 食品饮料：限额以上粮油食品类、饮料类和烟酒类零售额同比增速分别降至4.5%、0.8%和4.3%。8月餐饮收入同比增速回落至12.4%。
• 休闲服务：上周电影票房收入和人次双双回落，酒店入住率回升至63.8%。

生产制造行业表现

• 化工：本周PTA产业链产品价格普遍上涨，涤纶POY库存天数有所回落。
• 钢铁：本周钢价和毛利均下降，钢材产量增速回落，库存去化。
• 水泥：本周全国水泥均价回升，企业库容比上行。
• 玻璃：本周浮法玻璃均价上升，库存有所回补。
• 原油：本周Brent和WTI原油价格均升，CRB指数下降，美元指数走高。
• 有色：本周LME铜和铝均价上行，COMEX黄金和银均价走低。铜库存上升，铝库存下降。
• 煤炭：本周焦煤和动力煤价格均升，秦皇岛港煤炭库存回升。
• 货运：9月前10天货运量同比增速涨多跌少，本周货运流量指数回落。
• 客运：本周地铁客运量和执行航班数均下降，但同比增速延续上行。
• 电力：8月发电量增速下行至1.1%，9月前15天六大发电集团日均耗煤量增速降幅走扩至-8.6%，但本周日均耗煤量环比回升。

政策回顾

• 央行：9月15日下调存款准备金率0.25个百分点，开展MLF操作和逆回购操作，以保持流动性合理充裕。
• 中共中央、国务院：发布《关于支持福建探索海峡两岸融合发展新路 建设两岸融合发展示范区的意见》，强调深化两岸融合发展。
• 财政部：发布《普惠金融发展专项资金管理办法》，支持重点群体就业创业。
• 文化和旅游部、公安部：出台《关于进一步加强大型营业性演出活动规范管理促进演出市场健康有序发展的通知》，加强票务管理，保障消费者权益。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

分析师简介

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。
• 刘雅丽：财通证券分析师。

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