2017-财政体系：基于财政赤字、财政乘数及基建投资的解读-20170813-广发证券-26页-2mb

财政体系与基建投资分析总结

核心内容

本文主要从财政政策效果与基建投资资金来源两个角度出发，对我国财政体系和基建投资进行深入分析。重点在于通过财政赤字、财政乘数等指标评估财政政策对经济增长的影响，并对基建投资的资金来源进行分类和测算，构建一个完整的分析框架。

主要观点

• 财政赤字是衡量财政政策实施状况的重要指标，反映政府在财政收支方面的调节能力。2017年财政赤字为2.38万亿元，赤字率维持在3%左右，体现了积极的财政政策基调。
• 财政乘数是衡量财政政策对GDP影响的倍数，近十年来我国财政乘数总体保持在2.03的平均水平，即每单位政府支出将带动约2.03倍的总支出扩张。
• 基建投资是财政政策的重要实施领域，其资金来源包括预算内资金、自筹资金、国内贷款、利用外资和其他资金，其中自筹资金占比最大，且逐年递增。
• PPP融资是近年来基建投资的重要补充方式，2017年预计PPP项目新增落地规模为34902亿元，其中基建投资部分约为22100亿元。
• 基建投资增速预计在2017年为15.3%，但存在财政政策显著超预期或低于预期的风险。

关键信息

一、财政赤字与财政乘数

• 财政赤字：反映政府收支决算结果，是财政政策实施状况的重要指标。2017年财政赤字为2.38万亿元，赤字率维持3%。
• 财政乘数：基于IS-LM模型测算，近十年来保持在2.03的平均水平。财政乘数随着宏观税负增加呈现递减趋势。

二、基建投资资金来源

1. 预算内资金

• 基建投资主要来源于农林水支出、城乡社区支出、交通运输支出和粮油储备支出。
• 2016年和2017年预算内资金分别约为21320亿元和22799亿元。

2. 自筹资金

• 自筹资金占比最大，2015年已达到62%。
• 包括政府性基金支出、城投债、地方新增债、其他相关债券等。
• 预计2017年自筹资金投入约为93200亿元。

3. 国内贷款

• 基建贷款主要来源于四大国有银行。
• 2017年预计基建贷款规模为27000亿元，占新增人民币贷款总额的15.8%。

4. 其他资金

• 其他资金占比稳定在7%-9%之间。
• 2016年和2017年预计分别为9484亿元和10209亿元。

5. PPP融资

• PPP项目从入库到落地平均周期为12-13个月。
• 预计2017年PPP融资投向基建部分的金额为22100亿元。

三、资金来源预测

四、基建投资增速预测

• 2017年基建投资增速预计为15.3%，但存在财政政策显著超预期或低于预期的风险。

结论

本文通过财政赤字与财政乘数的测算，以及对基建投资资金来源的详细分析，构建了一个较为完整的基建投资分析框架。预计2017年基建投资总额约为176577亿元，增速约为15.3%。然而，由于财政政策的不确定性，投资增速可能受到显著影响，需持续关注政策变化和市场动态。