20150831-国金证券-银行行业中报回顾_业绩基本符合预期_资产质量年内难现拐点_20页_1mb

银行业2015年上半年中报分析总结

核心内容概览

• 评级与展望：整体评级为“增持”，长期竞争力高于行业均值。银行板块估值处于阶段性底部，未来增长将更多由体制机制变革驱动。
• 业绩表现：16家上市银行上半年营业收入同比增长9.9%，归属股东净利润同比增长2.4%，整体业绩符合预期。平安银行和三家城商行表现突出，净利润增速超过10%。
• 资产质量：不良率持续上升，上半年加回核销后的不良净生成率显著增加，资产质量恶化趋势未见好转。
• 资产负债结构：资产端更倾向于非信贷资产，负债端则偏向同业负债，反映银行资产负债配置策略正从被动转为主动。
• 非标资产：非标资产规模在2H14压降后出现回升，投资类非标增长较快，而买入返售类非标持续下降。
• 净息差：上半年平均净息差为2.53%，二季度环比下降4bps，主要受资产端收益率下降影响。

主要观点

一、银行业15年中报业绩：净利润增长符合预期、各行手续费收入增速出现分化

• 整体业绩：16家上市银行上半年合计营业收入同比增长9.9%，归属股东净利润同比增长2.4%，业绩增速基本符合预期。
• 业绩分化：平安银行和三家城商行（南京银行增速最高，达24.5%）表现优异，五大行净利润增速均低于1.5%。
• 手续费收入：各行净手续费收入增长出现较大分化，南京银行、平安银行和光大银行增速超过50%。农行与中行则出现负增长，主要因相关业务增长缓慢。

二、资产负债结构：资产端配置倾向于非信贷资产、负债端配置倾向于同业负债

• 资产端：股份制银行整体资产结构更倾向于非信贷资产，6月末同业资产和债券投资占总资产比重达40%，贷款占比降至46%。
• 负债端：银行在宽松货币政策下偏向同业资源，存款占比下降至75%，同业负债占比上升至17%。
• 配置策略：银行正从负债决定资产的旧常态转向资产决定负债的新常态，配置策略更加主动。

三、非标资产：在2H14急速压降后，非标资产尤其是投资类非标业务呈现回复增长趋势

• 非标资产总额：上半年环比上升37%，占总资产比重由9.5%升至11.9%。
• 买入返售非标：延续下降趋势，1H15环比下降46.6%。
• 投资类非标：增长加速，2H15环比增速达43.4%，高于2H14的35.9%。
• 银行策略分化：招行、兴业、光大等大型股份制银行投资类非标增长较快，华夏银行则相对保守。

四、息差：受连续降息影响二季度较一季度下降

• 净息差：上半年平均净息差为2.53%，二季度环比下降4bps至2.49%。
• 五大行：二季度平均净息差为2.41%，环比下降13bps。
• 股份制与城商行：一季度净息差下降，二季度有所回升，其中城商行的北京银行和宁波银行息差回升显著。
• 息差变动因素：资产端收益率下降对息差影响较大，负债端成本下降起到一定支撑作用。

五、资产质量：年内资产质量压力难现好转拐点

• 不良率：6月末16家上市银行平均不良率为1.31%，较一季度末上升10bps。
• 加回核销后的不良率：平均不良率为1.53%，五大行平均为1.62%，股份制银行为1.62%，城商行为1.13%。
• 不良净生成率：上半年平均为128bps，五大行为103bps，股份制银行为152bps，城商行为106bps。
• 资产质量趋势：自2013年以来不良资产暴露持续上升，下半年仍难现好转。

关键信息

• 估值与投资建议：当前A股银行板块估值处于0.9倍PB的阶段性底部，估值提升主要由机制体制改革驱动。
• 推荐标的：短期推荐国有银行及弹性较大的城商行和股份制银行，如南京银行、中信银行、平安银行；中期推荐交行、招行、兴业、光大等。
• 市场数据：
  • 行业优化平均市盈率：6.48
  • 市场优化平均市盈率：18.49
  • 国金银指数：5760.80
  • 沪深300指数：3342.29
  • 上证指数：3232.35
  • 深证成指：10800.00
  • 中小板综指：10788.10

结构变化与趋势

• 资产端：股份制银行和城商行资产配置更偏向非信贷资产，导致贷款占比下降。
• 负债端：同业负债占比上升，反映银行在货币政策宽松环境下，负债来源更加多元化。
• 非标资产：投资类非标增长显著，但买入返售类非标持续下降，显示监管对非标业务的引导作用。
• 手续费收入结构：零售和资产管理业务成为手续费收入的主要来源，交易类和信贷及融资类业务受监管影响较大。

风险与展望

• 风险因素：不良资产持续暴露，资产质量压力未缓解；利率下行对净息差形成压力。
• 未来展望：银行板块增长将更多依赖体制机制改革带来的利好，如国企改革、牌照突破、监管松绑等。资产质量改善仍需时间，下半年或难以出现明显拐点。