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银行业最新观点及一周回顾 20181217 总结

核心内容

一、经营承压，质量优先

• 整体经营策略：多家上市银行对2019年宏观经济和信用环境保持谨慎预期，经营策略大方向一致。
• 规模扩张：预计2019年银行规模扩张将趋于稳健，增量与2018年基本持平，增速下降。
  • 贷款：增量基本持平，继续向零售倾斜，重点在消费类信贷，尤其是信用卡。
  • 同业资产：受监管影响，规模已大幅压降，明年主要看同业利率变化。
  • 债券投资：以利率债为主，若政策仍偏基建，将考虑多配地方债，信用债仍审慎。
  • 表外资产：2020年回表压力较小，但部分银行预计下半年开始压缩表外非标。

二、息差走势

• 净息差：2019年净息差扩张趋势确定结束。
• 资产端：部分银行认为低效存量资产置换红利会逐步释放，对息差有拉升作用。
• 负债端：存款成本同比上行，预计明年会加大一般性存款吸收力度，缓解成本压力。
• 流动性：不排除继续降准，但同业负债成本下降空间有限。

三、资产质量

• 整体压力：银行普遍认为资产质量仍面临一定压力。
• 不良消化：今年已加大存量资产筛查和不良消化力度，为明年经营夯实基础。
• 零售资产：信用卡不良率上升，但相对行业整体和发达国家水平，仍属优质资产。
• 对公资产：有效需求不足，可能引发资产荒。
• 风险防控：核销和拨备政策基本不变，资本补充方面，部分中小银行积极安排补充资本和ABS出表。

四、投资建议

• 行业评级：买入
• 投资逻辑：经济放缓、货币宽松、信用等待，银行业经营压力增加。银行利润具有后周期属性，短期业绩稳定，中期不良生成可能上升。
• 个股推荐：资产质量稳健、估值合理偏低的农业银行、部分股份行和常熟银行。
• 风险提示：国际经济金融风险超预期、政策落地不及预期、利率波动、经济增长超预期下滑、资产质量恶化。

主要观点

• 银行业在2019年将面临增量不增收的挑战，业绩增速预计低于2018年。
• 资产质量是核心关注点，风控能力强的低估值银行相对受益。
• 未来银行业主要变量在于监管缓和和政策对冲，方向确定但力度不确定。
• 银行股整体表现落后于大盘，估值偏低，具备一定投资价值。

关键信息

一、市场表现

• 上周银行板块：下跌1.21%，落后沪深300指数0.49%。
• 个股表现：吴江银行、常熟银行、上海银行涨幅居前；浦发银行、南京银行、张家港行跌幅居后。

二、行业动态

• 央行数据：
  • 2018年11月社融规模增量为1.52万亿元，同比少增3948亿元。
  • M2同比增长8%，M1同比增长1.5%。
  • 对实体经济发放的人民币贷款增加1.23万亿元，同比多增874亿元。
• 财政部数据：
  • 11月全国一般公共预算收入同比下降5.4%，其中税收收入下降8.3%。
  • 全国一般公共预算支出同比下降0.8%。
• 国家统计局数据：
  • 11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速比上月回落0.5个百分点。
  • 社会消费品零售总额同比增长8.1%，网上零售占比提高。

三、公司动态

• 招商银行：派发优先股股息，每股4.81元，合计13.2275亿元。
• 中信银行：拟设立信银理财有限责任公司，注册资本不超过50亿元，为全资子公司。
• 南京银行：派发优先股股息，每股4.58元，合计2.2442亿元。
• 民生银行：成功发行200亿元金融债券，票面利率3.76%，用于小微企业贷款。

四、利率与流动性

• 公开市场操作：上周央行未开展公开市场操作，仅周五有2880亿元MLF净回笼，合计净回笼2860亿元。
• 市场利率：Shibor利率小幅上行，存款类机构质押式回购利率上行。
• 同业存单利率：1月、3月、6月同业存单加权平均发行利率分别上行0.16、0.06、0.06 bps。
• 国债收益率：1年、5年、10年期国债收益率分别上行1.9、2.8、6.2 bps。

五、银行板块估值

• 当前估值：PB为0.83倍，PE为6.27倍。
• 相对估值：银行板块PB落后沪深300及沪深300非银板块35.70%和47.63%；PE落后40.73%和62.47%。

总结

2019年银行业面临宏观经济和信用环境的不确定性，整体经营策略趋于稳健，规模扩张放缓，息差扩张趋势结束。资产质量成为核心关注点，尤其是信用卡不良率上升问题。投资建议关注低估值、资产质量稳健的银行，如农业银行、部分股份行和常熟银行。风险提示包括国际经济金融风险、政策落地不及预期、利率波动、经济增长下滑和资产质量恶化。银行板块当前估值较低，具备一定的投资价值。