20140831-国金证券-银行业_2014年下半年报告-中报回顾-策略分化_资产质量压力不解_24页_420kb

银行业2014年中报分析总结

核心内容概述

2014年上半年，银行业整体业绩表现基本符合预期，16家上市银行合计营业收入同比增长14.7%，归属股东净利润同比增长10.6%。然而，行业整体面临资产质量压力和非标资产策略分化等问题，同时，银行的流动性管理有所改善，息差波动与市场环境密切相关。

主要观点与关键信息

一、业绩表现

• 业绩增长符合预期：16家上市银行上半年合计营收和净利润增长分别为14.7%和10.6%，基本符合预期。
• 股份制银行表现突出：平安银行上半年业绩增速超过30%，其他股份制银行增速普遍在20%以内，没有出现负增长。
• 整体行业趋势：银行业整体呈现稳健增长态势，但增长动力有所减弱。

二、资产结构变化

• 非信贷资产占比上升：股份制银行非信贷资产（包括同业资产和债券投资）占比继续上升，6月末占总资产比重达39%。
• 贷款占比下降：股份制银行贷款占比从年初的48%下降至46%，显示资产结构调整。
• 非标资产策略分化：各银行非标资产策略呈现明显分化，部分银行如兴业银行开始压降，而招行、中信、南京则继续扩张。

三、非标资产情况

• 非标资产总额增长：上半年13家上市银行非标资产总额环比增长25.7%，占总资产比重从7.1%上升至8.0%。
• 非标拨备情况：只有北京银行的投资类非标资产拨备率超过1%，其余多数银行尚未对投资类非标提拨备。
• 非标新模式：委托定向投资模式在2014年被广泛运用，但其财务体现不明确，需进一步观察。

四、息差波动

• 息差变化：上半年16家银行平均净息差为2.53%，环比基本持平。
• 一季度息差收窄：主要受去年四季度“钱荒”影响，息差环比下降8bps。
• 二季度息差反弹：随着流动性逐步宽松，息差环比反弹9bps，主要由负债成本下降推动。
• 银行间流动性影响：股份制银行和城商行在二季度表现出息差反弹的趋势，而五大行息差持续收窄。

五、期限错配缺口

• 整体期限错配缺口收窄：上半年16家银行的短期期限错配缺口平均收窄2.8个百分点，流动性管理更加审慎。
• 股份制银行表现突出：股份制银行的长期期限错配缺口收窄最为明显，显示资产久期有所下降。
• 华夏和南京仍扩大缺口：这两家银行仍在扩大期限错配缺口，其他银行则有所收缩。

六、资产质量

• 不良率与净生成率：按披露数据，16家银行平均不良率为0.99%，净生成率为33bps。但若将核销和转让的不良贷款加回，平均不良率上升至1.13%，净生成率升至73bps。
• 股份制银行压力最大：股份制银行的不良净生成率加回后达到92bps，显示资产质量恶化程度较高。
• 监管与市场环境影响：银行在不良贷款认定标准上有所放松，加剧了资产质量压力。

投资建议

• 估值波动预期：银行板块预计在年内将呈波动趋势，波动区间为0.7-1倍14年P/B。当前交易在0.8倍P/B，估值下跌可能性较小。
• 选股策略：建议坚持“事件+龙头”策略，关注平安、兴业等传统龙头银行，以及存在事件性催化剂的北京、光大、浦发、南京等银行。
• 风险提示：年内资产质量压力难现拐点，板块估值趋势性向上突破1倍P/B的可能性较小。

关键数据对比

总结

2014年上半年银行业整体表现稳健，但面临非标资产策略分化、资产质量压力以及流动性管理挑战。股份制银行和城商行在非标资产扩张和息差管理上表现活跃，而五大行则相对保守。尽管市场流动性有所改善，但资产质量压力仍未缓解，板块估值趋势性上涨可能性较小。建议投资者关注具备事件驱动和稳健经营的银行，同时警惕非标资产扩张带来的潜在风险。