20150906-招商证券-银行_上市银行2015年中报业绩回顾-增速下滑意料之内_资产质量拐点延后_12页_820kb

上市银行2015年中报业绩总结

核心内容

2015年中报显示，上市银行净利润同比增长2.4%，增速较一季报进一步下滑。整体来看，银行股表现分化，部分银行通过非标资产扩张和资本补充缓解了息差下降和资产质量恶化的影响。成本收入比继续下降，资本充足水平无需担忧，银行股建议进行波段操作。

主要观点

1. 资产质量恶化

   • 2季度不良贷款余额环比增长12%，不良率环比上升12bp。
   • 加回核销转让后的不良净形成率环比上升33bp至1.37%，显示资产质量拐点延后。
   • 拨贷比小幅上升，但拨备覆盖率持续回落，部分银行接近监管最低要求。

2. 息差下行与非标对冲

   • 2季度平均净息差下降4bp，大行受降息影响较大，而股份制和城商行因非标资产配置有所缓解。
   • 银行间同业拆借利率大幅下降，非标资产久期较长，增厚了利差。

3. 手续费收入分化

   • 大行因中收管理办法影响，手续费收入同比增长仅8%；中小行手续费收入增长超过40%。
   • 银行卡、代理和托管业务手续费增长较快，而结算清算和融资类手续费因政策和市场影响出现负增长。

4. 成本收入比下降与资本补充

   • 成本收入比同比下降1个百分点至25.5%，费用增长主要由网点增加导致。
   • 部分银行通过优先股、可转债、定增等方式补充资本，未来1-2年内资本充足问题基本无忧。

关键信息

上市银行主要财务指标

不良贷款与不良净形成率

• 2季度不良贷款余额环比增长12%，不良率环比上升12bp。
• 加回核销转让后的不良净形成率环比上升33bp至1.37%，其中股份制银行增长最明显。
• 拨贷比小幅上升，拨备覆盖率持续回落，部分银行接近监管最低要求。

净息差变化

• 2季度平均净息差下降4bp，大行下降幅度较大，而股份制和城商行因非标资产配置有所缓解。
• 银行间同业拆借利率下降，非标资产久期较长，增厚了利差。

手续费收入

• 大行手续费收入同比增长8%，中小行增长超过40%。
• 银行卡手续费因信用卡分期增长较快，代理和托管业务因资本市场火热增长显著。
• 结算清算和融资类手续费因政策和市场影响出现负增长。

成本收入比与资本充足率

• 成本收入比下降至25.5%，费用增长主要由网点增加导致。
• 部分银行通过优先股、可转债、定增等方式补充资本，未来1-2年内资本充足问题基本无忧。

风险提示

宏观经济大幅超预期的下滑。

建议

• 银行股建议波段操作，当前PB估值为1.03倍，建议在0.8×15PB左右坚定买入，高于1.0×16PB时阶段性卖出。
• 推荐组合包括北京银行、平安银行、兴业银行、浦发银行、宁波银行及金融ETF、银行B端。

图表信息

• 图1：上市银行整体不良净形成率
• 图2：上市银行整体不良贷款核销转让金额及占比
• 图3：2季度银行间同业拆借利率最高下降250-300bp
• 图4：上市银行成本收入比逐年下降