汽车零部件行业转债梳理：国产替代叠加“新四化”，汽车零部件行业迎来发展新机会-20210907-光大证券-16页_552kb

汽车零部件行业总结

核心内容

汽车零部件行业作为汽车工业的重要组成部分，具有资本、技术与劳动力密集的特征，制造成本高且规模经济明显。行业工业产值大，产业链长，汽车工业的发展带动了上下游企业的繁荣。中国在政策和技术的推动下，汽车行业发展经历了高速增长、增速放缓和行业转型三个阶段，目前正处于向“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）转型的关键时期。

随着新能源车销量的快速增长，汽车零部件行业迎来了新的发展机遇。特别是热管理、轻量化、制动系统以及非轮胎橡胶等细分领域，成为未来增长的重点方向。同时，国产替代趋势加快，中国零部件企业凭借成本优势和技术进步，逐步切入国际整车厂商的供应链体系。

主要观点

1. 行业特征：

   • 零部件企业往往靠近整车厂，形成产业链集群。
   • 供应商呈阶梯分布，一级供应商提供系统总成产品，二、三级供应商专注于材料和工艺。
   • 整车厂对一级供应商依赖度高，合作关系稳定。

2. 发展趋势：

   • 国产替代：中国零部件企业凭借成本和技术优势，逐步替代进口产品。
   • 新四化：电动化是基础，网联化和智能化推动产业链重构，共享化促进汽车出行方式变革。
   • 电动化：新能源车销量持续增长，带动“三电”系统（电池、电机、电控）需求激增。
   • 智能化与网联化：催生了汽车芯片、传感器、控制器、执行器、高精度地图等新增领域。

3. 重点转债梳理：

   • 三花智控：新能源车热管理领域核心供应商，产品覆盖阀、泵、热交换器等，具备集成化能力，与多家国际车企合作。
   • 银轮股份：热管理系统龙头供应商，业务涵盖热交换器、后处理排气系统等，具备系统集成能力，拓展国内外市场。
   • 文灿股份：轻量化趋势下的铝合金铸件龙头，具备一体化压铸设备，获得造车新势力订单。
   • 伯特利：制动系统领域龙头企业，产品涵盖机械制动和电控制动，积极布局线控制动系统。
   • 中鼎股份：非轮胎橡胶行业龙头，业务覆盖冷却、密封、减震等领域，具备底盘轻量化供应能力。

关键信息

行业趋势

• 热管理：新能源车渗透率提升，热管理系统价值增加，成为新的蓝海市场。
• 轻量化：铝铸件是实现轻量化的重要方式，一体化压铸技术成本优势明显。
• 制动系统：电控制动系统（EPB）和线控制动系统（WCBS）成为未来趋势，公司积极布局。
• 非轮胎橡胶：随着汽车电动化发展，密封、冷却和减震系统单车价值提升，行业前景广阔。

公司优势

• 三花智控：集成化能力强，产品覆盖全面，全球市场占有率高。
• 银轮股份：系统集成能力提升，与主要车企合作，竞争格局良好。
• 文灿股份：拥有大型压铸设备，获得造车新势力订单，轻量化业务增长迅速。
• 伯特利：传统业务稳定，电控制动和轻量化业务增长潜力大，全球化布局。
• 中鼎股份：非轮胎橡胶行业龙头，具备底盘轻量化供应能力，空气悬挂系统技术领先。

风险提示

• 宏观环境变化风险：汽车行业受宏观经济波动影响较大，可能影响零部件企业的盈利能力。
• 正股股价波动：正股股价波动将对转债市场价格产生影响，需关注市场风险。

转债信息

结论

汽车零部件行业在国产替代和“新四化”趋势下，迎来新的发展机遇。重点企业如三花智控、银轮股份、文灿股份、伯特利和中鼎股份，在各自细分领域具备显著优势，未来增长潜力较大。投资者应关注行业发展趋势和企业基本面，同时警惕宏观环境变化及正股波动带来的风险。