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安信固收·行业里的转债（3）总结

核心观点

• 零部件投资建议：2023年零部件公司业绩持续分化，建议关注成长性好、具备强驱动力的优质个股。
  • 低渗透率赛道：优选受益于消费升级、技术升级的细分赛道，如明新旭腾（绒面超纤）、标榜股份（尼龙管路）、文灿股份（一体压铸）、中鼎股份（空气悬架）。
  • 低国产替代率赛道：关注继峰股份（座椅总成）、松原股份（被动安全产品）、保隆科技（传感器等）。
  • 成长驱动力强的个股：包括自主车企及新能源车企供应链上的公司（如拓普集团、新泉股份、旭升集团、瑞鹄模具）；全球化布局较早的公司（如爱柯迪、森麒麟、赛轮轮胎）；已成功开拓第二成长曲线的公司（如合力科技、银轮股份）。
• 推荐及关注标的：明新旭腾、标榜股份、松原股份、保隆科技、继峰股份、森麒麟、赛轮轮胎、爱柯迪、旭升集团、合力科技、瑞鹄模具等。
• 汽车转债投资建议：建议关注正股成长性好、转股溢价率偏低、流动性好的标的，如爱迪转债、瑞鹄转债、麒麟转债、赛轮转债、银轮转债。
• 风险提示：配套车型销量不及预期、价格战压力持续向上游传导、主机厂坏账风险。

中报前瞻：工业企业利润具有前瞻性

• 工业企业利润增速与A股工业类上市公司利润增速高度相关，具有一定的前瞻性。
• 1-5月工业企业利润同比下降18.8%，降幅连续3个月收窄，但整体仍偏弱。
• 利润向下游制造业集中，尤其汽车制造表现突出，但价格持续下降。
• 5月利润率改善，但需关注结构性分化。

中报业绩披露情况

• 截至7月13日，A股438家公司中约8.39%披露中报业绩预告，多数预喜。
• 已披露的33只转债中，预增占比高，如百润、合力、科伦、双箭、新致、亚太、长集等。
• 转债业绩表现分化，部分公司如耐普、科华、天箭等出现预减。

汽车行业转债标的梳理

• 存量转债：共31只，转债余额约294.10亿元，占转债市场存量余额3.4%。
  • 偏股型转债：银轮、精锻、伯特、爱迪、贵轮、赛轮、文灿、瑞鹄、华锋。
  • 平衡型转债：沿浦、明新、正裕、远东、亚太、拓普、泉峰、豪能、冠盛、麒麟、今飞、威唐、汽模转2、联诚、永安、爱玛。
  • 偏债型转债：德尔、广汇、长汽。
• 待发行转债：包括海泰、旭升、新泉、保隆等优质新券。

优选成长性好的细分赛道

5.1.1 低渗透率赛道

• 技术迭代：如一体压铸、绒面超纤等，受益于渗透率提升。
• 增量配置：如空气悬架、车载功放等，需求增长较快。
• 受益标的：明新旭腾（绒面超纤）、标榜股份（尼龙管路）、文灿股份（一体压铸）、中鼎股份（空气悬架）。

5.1.2 低国产替代率赛道

• 高壁垒领域：如高压线束、座椅总成、被动安全产品、传感器等。
• 受益标的：继峰股份（座椅总成）、松原股份（被动安全产品）、保隆科技（传感器等）。

看好成长驱动力强的优质个股

5.2.1 头部主机厂集中度提升

• 优质自主及新能源车企：如比亚迪、特斯拉、理想等，带动供应链企业成长。
• 受益标的：拓普集团（特斯拉）、新泉股份（比亚迪）、旭升集团（特斯拉）、瑞鹄模具（奇瑞）。

5.2.2 受益欧美车市复苏

• 全球化布局：如爱柯迪、森麒麟、赛轮轮胎等，海外营收占比高，成长空间大。
• 数据支持：部分公司海外营收占比超40%，如森麒麟（87.85%）、岱美股份（81.85%）、赛轮轮胎（77.84%）。

5.2.3 发力第二成长曲线

• 拓展新业务：如继峰股份（从头枕拓展至座椅总成）、明新旭腾（从真皮拓展至超纤革）、松原股份（从安全带拓展至方向盘及安全气囊）。
• 受益标的：继峰股份、明新旭腾、松原股份、合力科技、瑞鹄模具等。

总结

• 投资方向：聚焦低渗透率及低国产替代率赛道，关注成长性强的零部件公司和汽车转债。
• 重点标的：明新旭腾、标榜股份、松原股份、保隆科技、继峰股份、森麒麟、赛轮轮胎、爱柯迪、旭升集团、合力科技、瑞鹄模具、爱迪转债、瑞鹄转债、麒麟转债、赛轮转债、银轮转债。
• 风险提示：需警惕配套车型销量不及预期、价格战传导压力、主机厂坏账风险等。