安信固收·行业里的转债（3）：对话汽车，掘金汽车零部件-20230714-安信证券-38页_6mb

安信固收·行业里的转债（3）——汽车零配件行业分析

核心观点

• 零部件投资建议：2023年零部件企业业绩持续分化，建议关注成长性好、成长驱动力强的细分赛道及优质个股。

  • 低渗透率赛道：受益于消费升级和技术升级，建议关注明新旭腾（绒面超纤）、标榜股份（尼龙管路）、文灿股份（一体压铸件）、中鼎股份（空气悬架）。
  • 低国产替代率赛道：建议关注继峰股份（座椅总成国产替代）、松原股份（被动安全产品国产替代）、保隆科技（传感器等国产替代）。
  • 成长驱动力强的个股：建议关注拓普集团、新泉股份、旭升集团、瑞鹄模具（强势自主车企及新能源车企供应链）；爱柯迪、森麒麟、赛轮轮胎（全球化布局）；合力科技、银轮股份（第二成长曲线）。

• 汽车转债投资建议：建议关注正股成长性好、转股溢价率偏低、转债流动性好的标的，包括爱迪转债、瑞鹄转债、麒麟转债、赛轮转债、银轮转债。

• 风险提示：需关注配套车型销量不及预期、价格战压力持续向上游传导、主机厂坏账风险。

中报前瞻：工业企业利润具有前瞻性

• 工业企业利润增速与A股工业类上市公司利润增速高度相关（相关系数达0.84），具有一定的前瞻性。
• 1-5月工业企业利润同比下降18.8%，但降幅连续3个月收窄，结构上呈现明显分化，利润向下游制造业集中。
• 汽车制造1-5月利润累计同比增速达24.3%，显示行业表现突出。

中报业绩披露情况

• 截至7月13日，A股438家上市公司中，约8.39%披露了中报业绩预告，多数预喜。
• 转债标的中，已有33只披露业绩，预增转债包括百润、合力、科伦、双箭、新致、亚太、长集等，略增包括莱克、立讯等，部分转债如耐普、兴发、天箭等预减。

汽车行业转债标的梳理

• 存量转债共31只，转债余额约294.10亿元，占转债市场存量余额的3.4%。
• 偏股型转债：银轮、精锻、伯特、爱迪、贵轮、赛轮、文灿、瑞鹄、华锋。
• 平衡型转债：沿浦、明新、正裕、远东、亚太、拓普、泉峰、豪能、冠盛、麒麟、今飞、威唐、汽模转2、联诚、永安、爱玛。
• 偏债型转债：德尔、广汇、长汽。

优选成长性好的细分赛道

5.1.1. 低渗透率赛道

• 技术迭代：建议关注一体压铸、绒面超纤等技术驱动型赛道。
• 增量配置：建议关注空气悬架、车载独立功放等渗透率提升的赛道。
• 受益标的：明新旭腾、标榜股份、中鼎股份、亚太股份、文灿股份、旭升集团、拓普集团等。

5.1.2. 低国产替代率赛道

• 建议关注高压线束、座椅总成、被动安全系统、汽车传感器等国产替代率较低的细分赛道。
• 受益标的：继峰股份、松原股份、保隆科技、标榜股份等。

看好自身成长驱动力强的优质个股

5.2.1. 头部主机厂集中度提升

• 随着价格战加剧，尾部车企加速出清，自主品牌及新能源车企份额提升。
• 建议关注与强势自主车企及新能源车企合作的供应链公司，如拓普集团、新泉股份、旭升集团、瑞鹄模具等。

5.2.2. 全球化布局企业

• 欧美车市复苏带来增长机遇，全球化布局公司（如岱美股份、爱柯迪、森麒麟、赛轮轮胎）受益于海外需求和运费成本下降。
• 海外营收占比超40%的公司包括森麒麟（87.85%）、岱美股份（81.85%）、赛轮轮胎（77.84%）、均胜电子（75.93%）等。

5.2.3. 第二成长曲线企业

• 建议关注在传统业务基础上拓展新业务的公司，如：
  • 继峰股份（从头枕、扶手拓展至座椅总成）
  • 明新旭腾（从真皮材料拓展至超纤革材料）
  • 松原股份（从安全带拓展至方向盘及安全气囊）
  • 合力科技（从铸造模具拓展至铝高压压铸件及副车架）
  • 瑞鹄模具（从覆盖件冲压模具拓展至一体压铸后地板）

待发行转债标的

• 优质新券值得关注：海泰、旭升、新泉、保隆等。
• 已发行待上市：上声电子、纽泰格、海泰科。
• 证监会核准：岱美股份、神通科技、博俊科技、华懋科技、新泉股份等。
• 股东大会通过：恒帅股份、金钟股份、神驰机电、新晨动力、新泉股份、保隆科技等。

总结

• 汽车零配件行业在2023年呈现业绩分化趋势，成长性好、技术迭代快、国产替代率低的细分赛道及优质个股具有较大投资潜力。
• 汽车转债标的中，正股成长性好、转股溢价率低、流动性高的品种值得关注。
• 全球化布局企业受益于欧美车市复苏，具备较强的抗风险能力。
• 第二成长曲线企业如继峰股份、明新旭腾、松原股份等，在传统业务受压时仍能保持增长动力。